20251222-国信证券-资配跨年展望_春季躁动_你想知道的一切_38页_8mb

资配跨年展望总结

核心内容

本报告分析了全球资产配置在跨年及春季躁动期间的表现与趋势，探讨了A股与H股的走势差异、风格轮动、行业表现及技术操作要点，旨在为投资者提供季节性投资参考。

主要观点

• 全球资产“跨年红包”与“春季行情”：全球主要市场在年末通常表现强劲，受政策预期、流动性宽松、机构调仓及节日消费等因素驱动。春季躁动多接续跨年行情，且整体胜率与赔率均有所提升。
• 大宗商品季节性偏强：Q1对多数商品是“高胜率+正收益”的季度，黄金表现最强，布油和铜次之，白银则相对弱势。
• 全球资产共振：中国春季躁动期间，全球股市和商品普遍表现较好，且多由流动性改善和政策宽松驱动，而非基本面兑现。
• AH大势：A股在春节后一个半月内略占优势，但港股在元旦至春节前表现更强。2025年春季躁动期间，港股因增量资金和AH溢价回归等因素表现突出。
• 风格规律：小盘股胜率高于大盘股，成长股优于价值股。春季躁动期间，小盘成长股表现尤为强劲。
• 行业规律：春季躁动不决定当年主线，但有特定行业表现较好，如有色、计算机、社服、传媒、电子等。2010年以来，通信、军工等行业的正收益概率和跑赢全A概率较高。
• 技术实操：建议在春节前一周内入场，关注MACD顶分型和极弱信号作为离场条件。

关键信息

全球资产“跨年行情”与“春季躁动”

• 季节效应：Q4全球主要股指涨幅最高，Q1次之，Q2最弱。
• 形成原因：节日消费、机构调仓、流动性宽松、央行政策等多重因素。
• 2026年展望：春季躁动或中性偏强，需关注政策和流动性变化。

大宗商品季节性

• 黄金：Q1涨幅和日涨速均高于其他季度，表现最强。
• 白银：Q1涨幅略弱于Q4，但日涨速与Q4持平。
• 铜：Q4表现最佳，Q1次之。
• 布油：Q1涨幅显著高于Q2、Q3，受OPEC配额调整、冬季取暖及春季出行预期影响。

全球资产共振

• 共振机制：春季躁动多由分母端（流动性/政策）驱动，而非分子端基本面。
• 典型年份：2012年、2019年等强躁动年份，均受益于全球流动性宽松。
• 弱躁动年份：如2016、2017、2022、2023、2025年，往往因分子端压力或外部冲击而表现较弱。

AH大势

• 胜率与赔率：A股在春节后一个半月内略占优势，但港股在元旦至春节前表现更强。
• 2025年特殊情况：港股因增量资金和AH溢价回归等因素，在春季躁动期间表现突出。
• 行业差异：AH宽基在行业结构上的差异也影响了其强弱表现。

风格规律

• 小盘股胜率：小盘股胜率高于大盘股，尤其在春季躁动期间。
• 成长股优势：成长股相较于价值股，赔率不对称性更强，弹性更大。
• 风格切换：风格切换多发生在春节附近，但概率不高。

行业规律

• 行业表现：春季躁动期间，有色、计算机、社服、传媒、电子等一级行业相对占优。
• 二级行业：小金属、能源金属、数字媒体、电机、游戏等二级行业表现较好。
• 趋势变化：2017年后，春季躁动与当年主线重合率有所提升。

技术实操

• 入场建议：建议在春节前一周内入场，关注小盘股和成长股。
• 离场条件：单日下跌超过2%+线段顶分型或60F MACD极弱（DIF<0，DEA>0，MACD<0）时考虑离场。

风险提示

• 海外货币政策的不确定性。
• 文中所列指数仅为历史复盘，不构成投资推荐依据。