20250116-交银国际证券-长剧供给逐步改善_微短剧布局稳步推进_7页_398kb

爱奇艺(QQTV)研究报告总结

1. 业绩展望

• 调整目标价至26美元：基于2025年10倍市盈率，维持“买入”评级，当前市盈率66倍，接近历史最低水平。
• 会员收入承压：2024年第四季度会员收入同比下降15%/环比下降6%，但停止下跌滞后于内容恢复。
• 广告收入改善：预计2024年第四季度广告收入环比增长7%，热播剧拉动品牌招商。
• 2025年展望：维持2025年收入预期，但下调净利润8%至18亿元，关注头部剧集及微短剧投入影响。

2. 业务表现

• 长内容供给改善：2024年11月起长剧供给提升，《我是刑警》站内热度破万，播放符合预期。
• 微短剧布局稳步推进：内容分账能力显著，12月单月微短剧分账过百万；《原罪》短剧分账票房超2400万元。
• 运营利润上调：调高第四季度调整后运营利润至40亿元，但汇率损失影响净利润表现。

3. 盈利预测调整（2024E-2026E）

|

4. 增长驱动因素

• 微短剧商业化增量：内容供给、分发及用户心智培养持续加强，分账能力显著。
• 汇率波动风险：潜在汇率波动可能影响2025年净利润预期。
• 丰富内容储备：重点剧集及微短剧投入有望提升用户活跃度及财务边际改善。

5. 股价建议与行业覆盖

• 目标价与评级：目标价26美元，维持“买入”评级。
• 行业横向对比：对比哔哩哔哩、腾讯音乐等同行业公司，爱奇艺估值仍具吸引力。

6. 风险提示

• 汇率波动、会员收入恢复延迟、微短剧投入效果不及预期等。
• 公司高管薪酬与建议无直接关系，无内幕消息影响此报告观点。

免责声明：此报告基于公开信息及非公开数据，交银国际免责声明适用，报告观点可能随时调整。