> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 玉米现货上涨 盘面偏强震荡 银河农产品 研究员：刘大勇 期货从业证号：F03107370 投资咨询证号：Z0018389 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 # 综合分析与交易策略 玉米：由于本周原油大涨，叠加美玉米出口数据利好，美玉米上涨到1月来高位，目前美玉米05合约上涨到450美分/蒲附近。中国进口美玉米配额内关税 $11\%$ 高梁为 $12\%$ ，美玉米进口利润较高，巴西进口利润较高。年后由于天气雨雪影响，农户卖粮较少，贸易商及下游补库，玉米现货上涨，港口库存仍偏低，港口价格也在上涨。3月农户卖粮会增多，但下游及渠道库存仍偏低，预计现货仍会稳定。华北玉米本周上涨较多，华北小麦价格与玉米价差缩小，预计华北玉米下周会上量。预计短期北港上量增加，东北仍有小幅卖粮高峰，05玉米上涨空间有限，关注后期糙米及玉米拍卖，原油上涨对玉米的推升。 淀粉：淀粉厂开机率上升，下游提货稳定，淀粉库存增加，库存仍低于去年。玉米现货上涨较多，淀粉现货也跟随大涨，淀粉企业仍亏损，但下周预计玉米现货上量增加，且副产品价格稳定，预计淀粉现货仍会偏强。预计05玉米淀粉会跟随玉米高位震荡。 # 【交易策略】 美玉米供应压力减弱，原油仍偏强，短期美玉米05合约440美分/蒲支撑较强。3月农户卖粮开始增加，但下游及渠道库存仍偏低，且玉米余粮减少。预计短期玉米相对稳定，关注糙米和玉米等谷物拍卖政策，预计05玉米上涨空间有限，但原油上涨可能会对玉米继续推升。 1. 单边：美玉米05可以尝试440美分/蒲以下尝试买入。05玉米回调短多。 2. 套利：05玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：可以回调后05玉米累购策略(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 # 国际一原油大涨叠加出口利好，美玉米上涨较多 USDA全球2月玉米供需平衡表 <table><tr><td>国家</td><td>月份</td><td>期初库存</td><td>产量</td><td>进口</td><td>国内饲料使用量</td><td>国内总需求</td><td>出口</td><td>期末库存</td></tr><tr><td colspan="9">主要玉米出口国</td></tr><tr><td rowspan="3">世界</td><td>12月预测</td><td>293.37</td><td>1282.96</td><td>190.37</td><td>810.36</td><td>1297.18</td><td>205.1</td><td>279.15</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>294.7</td><td>1296.01</td><td>190.22</td><td>813.24</td><td>1299.8</td><td>205.11</td><td>290.91</td></tr><tr><td>变化值</td><td>1.33</td><td>13.05</td><td>-0.15</td><td>2.88</td><td>2.62</td><td>0.01</td><td>11.76</td></tr><tr><td rowspan="3">美国</td><td>12月预测</td><td>38.91</td><td>425.53</td><td>0.64</td><td>154.95</td><td>332.25</td><td>81.28</td><td>51.53</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>39.4</td><td>432.34</td><td>0.64</td><td>157.49</td><td>334.53</td><td>81.28</td><td>56.56</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0.49</td><td>6.81</td><td>0</td><td>2.54</td><td>2.28</td><td>0</td><td>5.03</td></tr><tr><td rowspan="3">阿根廷</td><td>12月预测</td><td>6.28</td><td>53</td><td>0.01</td><td>12</td><td>16.4</td><td>37</td><td>5.89</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>6.58</td><td>53</td><td>0.01</td><td>12.3</td><td>16.7</td><td>37</td><td>5.89</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0.3</td><td>0</td><td>0</td><td>0.3</td><td>0.3</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">巴西</td><td>12月预测</td><td>10.43</td><td>131</td><td>1.6</td><td>66</td><td>96.5</td><td>43</td><td>3.53</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>10.58</td><td>131</td><td>1.6</td><td>66</td><td>96.5</td><td>43</td><td>3.68</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0.15</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.15</td></tr><tr><td rowspan="3">乌克兰</td><td>12月预测</td><td>0.84</td><td>29</td><td>0.01</td><td>4.8</td><td>6</td><td>23</td><td>0.85</td></tr><tr><td>1月预测</td><td>0.84</td><td>29</td><td>0.01</td><td>4.8</td><td>6</td><td>23</td><td>0.85</td></tr><tr><td>变化值</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr></table> USDA2月美玉米供需表 <table><tr><td colspan="12">USDA美玉米供需平衡表(单位:百万英亩,蒲/英亩,百万蒲) 银河期货、USDA</td></tr><tr><td>年度</td><td>19/20</td><td>20/21</td><td>21/22</td><td>22/23</td><td>23/24</td><td>24/25 (1)</td><td>24/252)</td><td>环比</td><td>25/26 (1)</td><td>25/26 (2)</td><td>环比 年度变化</td></tr><tr><td>种植面积</td><td>89.7</td><td>90.7</td><td>93.3</td><td>88.2</td><td>94.6</td><td>90.9</td><td>90.9</td><td>0</td><td>98.8</td><td>98.8</td><td>0 7.9</td></tr><tr><td>收获面积</td><td>81.3</td><td>82.3</td><td>85.3</td><td>78.7</td><td>86.5</td><td>83</td><td>83</td><td>0</td><td>91.3</td><td>91.3</td><td>0 8.3</td></tr><tr><td>单产</td><td>167.5</td><td>171.4</td><td>176.7</td><td>173.4</td><td>177.3</td><td>179.3</td><td>179.3</td><td>0</td><td>186.5</td><td>186.5</td><td>0 7.2</td></tr><tr><td>期初库存</td><td>2221</td><td>1919</td><td>1235</td><td>1377</td><td>1360</td><td>1763</td><td>1763</td><td>0</td><td>1551</td><td>1551</td><td>0 -212</td></tr><tr><td>产量</td><td>13620</td><td>14111</td><td>15074</td><td>13651</td><td>15341</td><td>14892</td><td>14892</td><td>0</td><td>17021</td><td>17021</td><td>0 2129</td></tr><tr><td>进口量</td><td>42</td><td>24</td><td>24</td><td>39</td><td>28</td><td>22</td><td>22</td><td>0</td><td>25</td><td>25</td><td>0 3</td></tr><tr><td>总供应量</td><td>15883</td><td>16054</td><td>16333</td><td>15067</td><td>16729</td><td>16677</td><td>16677</td><td>0</td><td>18597</td><td>18597</td><td>0 1920</td></tr><tr><td>饲用消费</td><td>5897</td><td>5597</td><td>5718</td><td>5486</td><td>5842</td><td>5454</td><td>5454</td><td>0</td><td>6200</td><td>6200</td><td>0 746</td></tr><tr><td>食种和工业</td><td>6287</td><td>6471</td><td>6766</td><td>6558</td><td>6869</td><td>6813</td><td>6813</td><td>0</td><td>6970</td><td>6970</td><td>0 157</td></tr><tr><td>醇及副产品</td><td>4857</td><td>5033</td><td>5326</td><td>5176</td><td>5478</td><td>5436</td><td>5436</td><td>0</td><td>5600</td><td>5600</td><td>0 164</td></tr><tr><td>国内总消费</td><td>12184</td><td>12068</td><td>12484</td><td>12044</td><td>12711</td><td>12267</td><td>12267</td><td>0</td><td>13170</td><td>13170</td><td>0 903</td></tr><tr><td>出口量</td><td>1778</td><td>2753</td><td>2471</td><td>1661</td><td>2255</td><td>2858</td><td>2858</td><td>0</td><td>3200</td><td>3300</td><td>100 442</td></tr><tr><td>总使用量</td><td>13962</td><td>14821</td><td>14955</td><td>13705</td><td>14966</td><td>15125</td><td>15125</td><td>0</td><td>16370</td><td>16470</td><td>100 1345</td></tr><tr><td>期末库存</td><td>1921</td><td>1233</td><td>1378</td><td>1362</td><td>1763</td><td>1552</td><td>1552</td><td>0</td><td>2227</td><td>2127</td><td>-100 575</td></tr><tr><td>库消比</td><td>13.76%</td><td>8.32%</td><td>9.21%</td><td>9.94%</td><td>11.78%</td><td>10.26%</td><td>10.26%</td><td>0.00%</td><td>13.60%</td><td>12.91%</td><td>-0.69% 2.65%</td></tr><tr><td>平均预测价</td><td>3.56</td><td>4.53</td><td>6</td><td>6.54</td><td>4.55</td><td>4.24</td><td>4.24</td><td>0</td><td>4.1</td><td>4.1</td><td>0 -0.14</td></tr></table> ■2月美玉米报告单产和面积稳定，单产186.5蒲/英亩，本周原油大涨叠加出口利好，05合约上涨到450美分/蒲高点。中国对美农产品下调，美玉米进口 $11\%$ 关税，美高粱进口 $12\%$ 关税，按照 $11\%$ 关税计算，美西玉米5月进口成本在2174元/吨附近，进口利润较好。国内进口利润扩大，截止3月5日，广东港口2510元/吨，巴西7月到港2238元/吨，进口利润272元/吨。 截止2月26日，本周美玉米出口检验186万吨，累计出口3962万吨。本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比 $0\%$ 12月进口玉米80万吨，1-12月进口265万吨，去年同期1364万吨。 # 国际—美玉米非商业净多增加，乙醇产量降低 美国乙醇产量 CFTC美玉米净空持仓 截止2月24日，美玉米非商业净多持仓0.8万手，净多增加。美国乙醇产量减少。 美玉米05：美玉米上涨，上涨至450美分/蒲阶段性高点。 # 国内-深加工库存下降，饲料企业库存下降，深加工消耗量增加 深加工企业周度玉米消耗量 深加工企业玉米库存 饲料企业库存 深加工消耗增加。据Mysteel农产品统计，时间（2月26日-3月4日），全国主要149家玉米深加工企业（淀粉、淀粉糖企业、酒精及氨基酸企业）共消费玉米121.95万吨，较前一周增加9.46万吨。 深加工库存下降，预计下周库存增加。截止3月4日，96家深加工玉米库存343.7万吨，较上周下降 $10.8\%$ ，同比减少 $30.7\%$ 。 饲料企业玉米库存下降，比去年同期减少。47家规模饲料厂显示，截止3月5日，饲料企业玉米平均库存30.25天，环比减少1.04天，较去年同期下降 $4.6\%$ # 国内-北港玉米库存下降，南港谷物库存上升 北方四港玉米库存 广东港口玉米及谷物库存 北港玉米下海量 ■北方港口玉米库存下降，南方谷物库存上升。据根Mysteel玉米调研，2月27日北方四港玉米库存172.7万吨，周环比减少0.7万吨，同比减少331.6万吨。当周四港下海量23.2万吨，周环比减少3.1万吨。 ■广东港内贸玉米库存74.3万吨，较上周增加12.4万吨，外贸库存14.9万吨，较上周减少0.8万吨；进口高梁30万吨，较上周增加9.3万吨；进口大麦63.9万吨，较上周增加1.9万吨，全部谷物183.1万吨，周环比增加22.8万吨。 # 国内-国内玉米售粮进度低于去年 北全国玉米主要产区售粮进度 <table><tr><td colspan="6">Mysteel主产区农户玉米售粮进度(截至3月5日)</td></tr><tr><td>省份</td><td>2026/3/5</td><td>2026/2/26</td><td>周度变化</td><td>2025/3/6</td><td>同比变化</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>72%</td><td>68%</td><td>4%</td><td>76%</td><td>-4%</td></tr><tr><td>吉林</td><td>63%</td><td>59%</td><td>4%</td><td>70%</td><td>-7%</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>88%</td><td>85%</td><td>3%</td><td>83%</td><td>5%</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>68%</td><td>64%</td><td>4%</td><td>73%</td><td>-5%</td></tr><tr><td>河北</td><td>57%</td><td>54%</td><td>3%</td><td>67%</td><td>-10%</td></tr><tr><td>山东</td><td>60%</td><td>57%</td><td>3%</td><td>68%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>河南</td><td>70%</td><td>68%</td><td>2%</td><td>73%</td><td>-3%</td></tr><tr><td>安徽</td><td>61%</td><td>58%</td><td>3%</td><td>74%</td><td>-13%</td></tr><tr><td>山西</td><td>65%</td><td>60%</td><td>5%</td><td>79%</td><td>-14%</td></tr><tr><td>陕西</td><td>64%</td><td>60%</td><td>4%</td><td>75%</td><td>-11%</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>69%</td><td>64%</td><td>5%</td><td>74%</td><td>-5%</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>73%</td><td>68%</td><td>5%</td><td>75%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>新疆</td><td>99%</td><td>99%</td><td>0%</td><td>99%</td><td>0%</td></tr><tr><td>总进度1</td><td>70%</td><td>66%</td><td>4%</td><td>75%</td><td>-5%</td></tr><tr><td>东北</td><td>71%</td><td>67%</td><td>4%</td><td>75%</td><td>-4%</td></tr><tr><td>华北</td><td>62%</td><td>60%</td><td>2%</td><td>70%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>西北</td><td>80%</td><td>77%</td><td>3%</td><td>84%</td><td>-4%</td></tr><tr><td>总进度2</td><td>68%</td><td>65%</td><td>3%</td><td>73%</td><td>-5%</td></tr></table> 备注：农户售粮进度为基层种植户和种植合作社已出售粮源占总产量的比值，不包含贸易商库存；变化值为周度对比，本周四与上周四数据对比。东北地区包括黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古；华北地区包括山东、河北、河南、安徽；西北地区包括山西、陕西、甘肃、宁夏、新疆。总进度1为所有13省份加权计算所得。总进度2为黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南7省份加权计算所得。 ■售粮进度变慢，截止3月5日，全国总进度1（所有13省份）售粮进度 $70\%$ ，环比增 $4\%$ ，较去年同比慢 $5\%$ ；全国总进度2（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南7省）售粮进度 $68\%$ ，环比增 $3\%$ ，较去年同比慢 $5\%$ 。 # 淀粉-开机率上升，淀粉库存上升，淀粉现货大幅上涨，利润改善 玉米淀粉企业开机率 玉米淀粉利润 玉米淀粉库存 深加工开机率上升。本周（2月26日-3月4日）全国玉米加工量58.89万吨，淀粉产量7.02万吨，较上周产量增加4.84万吨。开机率 $54.52\%$ ，较上周升高 $8.85\%$ 。 ■ 玉米现货上涨，淀粉现货大幅上涨，副产品价格稳定，企业亏损改善。本周吨玉米黑龙江利润为-57元/吨，利润较上周增加27元，山东利润为-34元/吨，利润增加10元。 下游提货量稳定，开机上升，淀粉库存增加，预计下周淀粉库存继续上升。截止3月4日，本周玉米淀粉库存为121.9万吨，较上周增加2.1万吨，增幅 $1.75\%$ ，月增幅 $1.8\%$ ，年同比降幅 $11.4\%$ 。 # 替代品-小麦价格偏强 全国小麦价格走势 小麦与玉米价差走势 潍坊与绥化玉米价差 潍坊玉米与锦州玉米价差 小麦价格：华北到厂价基本2520元/吨，价格偏强。 玉米：小麦与玉米价差缩小，华北玉米上涨，东北玉米上涨，华北与东北玉米价差稳定。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 11 # 生猪、肉鸡、鸡蛋 三元生猪走势图 (元/公斤) 生猪存栏(万头) 外购仔猪养殖利润（元/头） ■本周（2.26-3.5）自繁自养利润-176元/头，较上周减少79元/头，外购仔猪利润-87元/头，较上周减少48元/头。 # 生猪、肉鸡、鸡蛋 白羽肉鸡养殖利润（元/只） 全国鸡蛋价格走势图(元/斤) 蛋鸡养殖利润走势图 (元/斤) ■ 本周（2月26日-3月4日）白羽肉鸡养殖利润1.04元/只，上周0.96元/只。 ■ 蛋鸡利润：本周养殖成本3.56元/斤，本周养殖利润-0.57元/斤，上周-0.52元/斤。 # 深加工-玉米淀粉下游消费 果葡糖开机率 瓦楞纸开机率 麦芽糖开机率 箱板纸开机率 ■淀粉糖开机率：本周F55果葡糖浆浆开机率32.22%，较上周增加17.42%，麦芽糖浆开机率28.96%，较上周增加14.4%。 纸厂开机率：本周瓦楞纸开机率60.37%，较上周增加33.99%，箱板纸开机率63.04%，较上周增加30.46%。 锦州港玉米平舱价（元/吨） 潍坊淀粉出厂价 (元/吨) 小麦与玉米价差 (元/吨) 南通港高梁与玉米价差（元/吨） # 玉米05基差 玉米05合约基差 # 玉米5-9价差 玉米59价差 # 玉米淀粉5-9价差 淀粉59价差 # 玉米淀粉05基差 玉米淀粉05合约基差 # 淀粉玉米05合约价差 玉米淀粉-玉米05合约价差 # 淀粉玉米09合约价差 玉米淀粉-玉米09合约价差 # 免责声明 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 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