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瑞达期货研究院 —— 2025.11.14 贵金属市场周报总结

一、行情回顾

• 本周贵金属市场强势反弹，黄金和白银价格均创阶段新高，录得周涨。
  • 黄金（COMEX）涨幅4.03%，沪金主力合约周涨幅3.47%。
  • 白银（COMEX）涨幅8.79%，沪银主力合约周涨幅7.55%，白银涨势强于黄金，金银比持续回落。
• 驱动因素：
  1. 美国政府停摆结束提供流动性缓冲，避险情绪上升。
  2. 非农数据不确定性及就业转弱迹象推升降息预期。
  3. 投资者逢低买盘支撑价格。

二、期现市场表现

• ETF持仓：
  • 黄金ETF（SPDR）持仓环比微增。
  • 白银ETF（SLV）持仓环比小幅增长。
• 基差变化：
  • 上海黄金基差负值收窄。
  • 白银基差显著走弱。
• 库存变动：
  • COMEX 黄金/白银库存环比小幅下降。
  • 上期所黄金库存增长，白银库存降幅较大。

三、产业供需分析

• 白银：
  • 库存：COMEX白银库存环比微降，中国市场进口量显著增长，矿砂进口减少。
  • 英国半导体行业用银需求增长，集成电路产量同比增速回升。
  • 供需格局呈现紧平衡，长期缺口虽扩大，但增幅有所减缓。
• 黄金：
  • 投资需求强劲，央行三季度净购金量220吨，环比增长28%，2025年累计购金634吨。
  • 需求端非货币黄金零售价格同步上涨。
• 需求结构：
  • 白银：工业需求占主导，ETF及珠宝需求偏弱。
  • 黄金：央行购金和ETF配置需求成为支撑主力。

四、宏观与市场展望

• 短期：

  • 美联储表态分化，降息预期调整可能产生扰动。
  • 美股持续弱势或加剧行情波动。
  • 交易区间：
    • 沪金2512：900-970元/克。
    • 沪银2512：11500-12500元/千克。

• 中长期：

  • 美国债务风险持续发酵，美元弱势可能深化。
  • 黄金长期中枢位置可能提升，配置价值增强。

五、核心关注点

• 宏观风险指标：非农、CPI数据、美联储政策动态。
• 基本面变化：美国债务风险、央行购金趋势。
• 技术互动信号：金银比波动、美债收益率走势。