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朝闻国盛文档总结

核心内容概述

本文档是国盛证券研究所于2022年11月15日至16日发布的市场研究报告，内容涵盖宏观经济、行业策略、固定收益、机械、电子、煤炭、商贸零售、建筑、家用电器、环保、海外、有色金属及汽车等多个领域。整体分析聚焦于10月经济数据表现、外资配置趋势、债市波动、行业周期性变化以及重点个股的投资逻辑与建议。

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主要观点与关键信息

一、宏观经济分析

1. 10月经济再度探底：受外需回落、疫情冲击、基数走高等因素影响，10月经济数据整体回落，消费、投资、供给、就业等各端均出现负增长。
2. 政策发力预期：短期内政策持续发力可能提振市场信心，但基本面反转仍需观察。
3. 风险提示：疫情演化、外部环境变化及政策力度不足可能影响经济复苏进程。

二、外资配置与人民币走势

1. 外资回流：人民币汇率出现逆转，外资配置盘主导回流，北上资金时隔四周重回净流入。
2. 行业配置变化：有色金属被增配，电力设备被减持；美的集团被增持，TCL中环被减持。
3. 风险提示：海外市场波动加剧、汇率贬值风险。

三、固定收益市场分析

1. 债市超调：11月14日债市大跌，利率大幅攀升，但调整过度的可能性较低。
2. 理财负反馈有限：理财净值回撤虽有上升，但整体仍低于3月水平，负反馈程度有限，无需过度担忧。
3. 风险提示：债市下跌超预期。

四、行业研究报告

1. 机械行业

• 机床行业进入新一轮周期，市场空间接近2500亿元。
• 民营机床公司有望接棒国营企业，完成国产替代。
• 投资建议：关注海天精工、国盛智科、纽威数控、科德数控、亚威股份等。

2. 电子行业

• 终端需求将逐步回暖，模拟IC、数字IC、功率半导体等领域迎来拐点。
• 投资建议：关注库存修复及估值底部的消费电子板块。

3. 煤炭行业

• 原煤生产放缓，进口改善，关注供暖及焦煤冬储需求。
• 短期利好：疫情防控优化、地产预期改善、海外通胀降温。
• 中长期推荐：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、中国神华、兖矿能源等。

4. 商贸零售行业

• 10月社零同比微降0.5%，与预期一致。
• 双十一销售额增速放缓，但直播电商增长显著，渗透率提升至16.3%。
• 投资建议：关注酒店龙头、中国中免、美团、安克创新、名创优品等。

5. 建筑行业

• 基建“稳定器”作用明显，政策有望推动地产筑底回暖。
• 推荐中国建筑、志特新材、金螳螂、华阳国际等地产及施工央企龙头。
• 同时关注低估值建筑央企及钢结构龙头。

6. 家用电器行业

• 厨电线上销售回暖，线下仍低迷。
• 投资建议：关注厨房小电及地产后周期板块。

7. 环保行业

• 危废新标准发布，行业集中度有望提升。
• 推荐高能环境、瀚蓝环境、伟明环保等具备优质项目和投产能力的企业。

8. 海外业务与个股分析

• 中国有赞（08083.HK）：GMV增速逐季提升，推进降本增效，预计未来三年收入和利润将显著增长，维持“买入”评级。
• 名创优品（09896.HK）：海外业务增长亮眼，TOPTOY减亏明显，利润端优化，预计未来三年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

9. 有色金属行业

• 西藏矿业成立盐湖全产业链开发联合实验室，推动盐湖资源整合。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为11/20/39亿元，对应PE为22/17/8倍，维持“买入”评级。

10. 汽车行业

• 广东鸿图发布定增预案，加速一体化压铸布局。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为5.0/6.1/7.4亿元，对应PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。

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投资建议总结

行业	投资建议重点
机械	民营机床公司、海天精工、国盛智科等
电子	模拟IC、数字IC、功率半导体等
煤炭	焦煤、高长协占比煤企
商贸零售	酒店龙头、中国中免、美团、名创优品等
建筑	中国建筑、志特新材、金螳螂等
家电	厨房小电、地产后周期板块
环保	高能环境、瀚蓝环境、伟明环保等
有色	西藏矿业等
汽车	广东鸿图等
海外	中国有赞等

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风险提示汇总

• 疫情反复或需求不及预期
• 政策落地不达预期
• 行业竞争加剧
• 项目执行及应收账款风险
• 原材料价格波动
• 汇率与海外渠道竞争
• 技术研发与产品迭代不及预期
• 金融市场的不确定性

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作者与机构信息

• 分析师：张一鸣（宏观、机械、汽车等板块）
• 其他分析师：熊园、杨涛、王程锦、杨业伟、朱美华、郑震湘、余凌星、张津铭、杜玥莹、何亚轩、程龙戈、廖文强、徐程颖、杨凡仪、陈思琪、杨心成、马越、丁逸朦、刘伟、夏君、朱若菲、毕筱璟、刘伟等
• 机构名称：国盛证券有限责任公司
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

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行业表现（1月、3月、1年）

行业表现前五名

1. 计算机：13.8% / 3.6% / -18.5%
2. 社会服务：11.2% / 6.8% / -7.1%
3. 电子：10.2% / -11.4% / -28.5%
4. 综合：8.6% / 5.6% / 12.8%
5. 传媒：8.0% / -4.1% / -21.5%

行业表现后五名

1. 农林牧渔：-6.9% / -6.4% / -10.6%
2. 煤炭：-5.9% / -5.1% / 34.5%
3. 食品饮料：-4.8% / -12.2% / -17.4%
4. 公用事业：-4.1% / -8.1% / -4.9%
5. 电力设备：-2.6% / -15.7% / -22.4%