20260911-开源证券-天罡股份-920651.BJ-_开源_天罡股份_920651.BJ_探索智能超声波计产品数据价值_2026H1研发费用同比_41_3页_526kb
报告摘要
天罡股份（920651.BJ）2026H1经营情况总结
核心内容概述
天罡股份（920651.BJ）作为北交所上市企业，专注于超声波仪表及供热节能管理业务，2026年上半年实现营业收入1.22亿元，同比减少5.75%；归属于母公司所有者的净利润为2230.51万元，同比减少26.95%。尽管核心业务收入有所下滑，但公司在研发和海外市场拓展方面取得显著进展。
主要观点
- 研发投入加大：2026H1研发费用达到1055万元，同比增长40.89%，占营收比重8.61%，显示出公司对技术创新和产品升级的高度重视。
- 产品数据价值探索：公司正积极挖掘智能超声波表计产品的数据价值，满足客户在数据分析和增值服务方面的需求。
- 特殊场景产品开发：针对不同客户的应用场景，公司开发了特殊定制的热量表和水表，增强了产品市场适应性。
- 境外市场拓展显著：2026H1境外业务营收同比增长218.33%，达到478万元，主要得益于公司在欧洲、亚洲等地的产品认证和市场认可。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 300 | 352 | 364 | 387 | 419 |
| YOY(%) | 11.7 | 17.5 | 3.4 | 6.2 | 8.5 |
| 归母净利润(百万元) | 74 | 77 | 79 | 85 | 94 |
| YOY(%) | 19.8 | 3.4 | 3.1 | 7.8 | 9.5 |
| 毛利率(%) | 50.0 | 45.5 | 44.3 | 43.8 | 43.2 |
| EPS(摊薄/元) | 1.22 | 1.26 | 1.30 | 1.40 | 1.53 |
| P/E(倍) | 20.5 | 19.8 | 19.2 | 17.8 | 16.3 |
| P/B(倍) | 3.0 | 2.8 | 2.6 | 2.5 | 2.3 |
业务动态
- 产品认证与市场认可：公司超声波热量表获得德国PTB认证，全系列产品在欧盟地区通过MID认证；产品在波兰、意大利、英国、韩国、瑞士和土耳其等国家销售，超声波水表在波兰、意大利、匈牙利、巴西和韩国等国家销售。
- 业务调整与规划：为应对重点区域销售压力，公司加大原材料储备，2026H1末存货同比增长24.91%。
- 业务预测调整：基于经营情况，公司下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.79/0.85/0.94亿元，当前股价对应PE分别为19.2/17.8/16.3倍。
- 新领域布局：公司正在研究核电核级计量配套领域，有望提升在核电产业链中的核心配套能力。
风险提示
- 新业务拓展不及预期
- 国家产业政策变化
- 应收款项较大带来的财务风险
研究机构说明
开源证券北交所研究中心是业内首个专注北交所、新三板的研究机构，深耕科技新产业、专精特新小巨人、新质生产力等领域，首创北交所行业划分体系，覆盖五大战略行业：高端制造、TMT、化工新材料、医药生物、消费与服务。
所获荣誉
- 2023-2025年新财富最佳北交所公司研究团队第一
- 2024-2025年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构
- 2024年21世纪金牌分析师北交所研究第一名
- 2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜双第一
- 2016-2017年金牛奖新三板研究第一名
- 2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名
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