20251201-长江期货-粕类油脂周报_35页_2mb

报告摘要

一、豆粕分析

期现端与成本支撑：
- 近期豆粕现货价格从华东3000元/吨上涨至3044元/吨，基差小幅上涨，美豆价格走强叠加中国买船支撑与拉尼娜天气预期，美豆价格偏强运行。
- domestically，进口压榨利润恶化，巴西大豆惜售导致升贴水走强，买船集中在储备采购，商业采购缓慢。
- 美豆种植成本上涨至1150美分/蒲，美豆库销比低位提供底部支撑，成本支撑较强。
供应端：
- USDA调降美豆产量至53亿蒲，结转库存至2.9亿蒲，供需略有收紧，但程度有限。
- 巴西大豆播种率已完成87%，四大产区基本完成播种；阿根廷播种进度滞后（仅为36%），受干旱影响。
- 中国进口大豆到港量减少，但前期库存高位，整体供应充裕。
需求端：
- 2025年国内养殖利润改善，生猪、禽类存栏高位，饲料需求同比增幅7%以上，豆粕添加比例提升。
- 供需格局宽松，但进口成本支撑下豆粕价格运行区间偏强，预计四季度国内豆粕需求同比增幅5%以上。
行情展望与风险提示：
- 短期豆粕偏强震荡运行，重点关注国内买船情况及中储粮拍卖。
- 风险点：贸易政策、南美天气、国内到港、畜属存栏、养殖利润。

二、油脂分析

棕榈油：
- 马来西亚棕油产量增速放缓，MPOB报告显示进口数据疲软。
- 国内棕油库存增至66.70万吨，供应偏宽松，但受马来增产放缓支撑短期反弹。
- 关注MPOB报告及减产季利多兑现情况。
豆油：
- 美豆采购消息提振市场，但生柴政策利空及供应过剩问题犹存。
- 国内豆油库存117.99万吨，随着到港下滑，去库速度放缓，关注美豆供需及出口进展。
菜油：
- 供应端因进口菜籽加工量降至近零，库存下降至37.7万吨，短期供需紧张。
- 中加关系僵局与俄罗斯进口威胁增加，进口成本上升。
- 预计菜油价格高位回落，关注政策风险与澳菜籽进口进展。