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招银国际环球市场投资策略总结（5月18日）

核心内容概述

5月18日，全球主要股市呈现分化走势。A股小幅下跌，沪指和创业板指分别下跌0.1%和0.4%；港股表现更弱，恒指下跌1.1%，恒生科技指数下跌2.0%。美股则呈现结构性分化，道指上涨0.3%，标普500和纳指分别下跌0.1%和0.5%。日韩和欧洲股市同样分化，日本日经225下跌1.0%，韩国KOSPI上涨0.3%，欧洲STOXX600整体上涨，但部分科技股如ASML、诺和诺德出现明显下跌。

主要观点

全球市场动态

• A股：整体小幅下跌，电子、煤炭和计算机板块表现较好，而农林牧渔、轻工制造和美容护理板块下跌。
• 港股：整体调整明显，恒指下跌1.1%，恒生科技指数下跌2.0%，汽车和半导体板块领跌。三大运营商逆势上涨，其中中国电信涨幅超6%。
• 美股：市场主线为美伊谈判反复带来的不确定性，能源板块上涨1.9%，但信息技术和半导体板块承压，费城半导体指数下跌2.5%。
• 欧洲市场：整体上涨，但部分高估值科技股下跌，市场偏好防御性资产。
• 日韩市场：日本股市受长端日债收益率上行和预算预期压制，韩国市场则因三星罢工风险缓和而上涨。
• 大宗商品：布伦特原油上涨2.6%，黄金、白银和比特币小幅下跌，反映高利率环境对风险资产的压制。

宏观经济与利率环境

• 美债收益率维持高位，10年期约4.59%，2年期约4.04%，30年期一度突破5.15%。
• 油价上涨和通胀预期重燃推升期限溢价，市场开始重新评估美联储政策路径，年内降息预期被压缩，甚至出现加息尾部风险。
• 高利率环境对科技股、小盘股和高杠杆板块形成压制，而防御性板块如商业服务、食品和保险表现较好。

关键行业点评

中国医药行业 - AI 有望改变创新药研发范式

• AI 制药的价值：当前 AI 制药的核心价值体现在早期研发效率的提升，可将药物发现时间压缩30%-40%。
• 研发范式重构：AI 技术正在改变靶点发现、分子筛选与优化等关键环节，小分子领域已取得显著进展，如英矽智能将靶点发现到 PCC 命名周期从行业平均 4.5 年压缩至 18 个月。
• 数据壁垒的重要性：AI 制药的核心壁垒正从算法转向数据资产，高质量、标准化且可持续迭代的私域数据成为关键竞争要素。
• 行业进展：FDA 和 EMA 联合发布 AI 实践十项原则，为技术落地提供制度支持。AI 制药行业仍处于概念验证阶段，未来关键在于临床数据读出能否支撑范式变革。
• 估值逻辑变化：行业估值逻辑已从平台叙事切换至临床与 BD 兑现，市场关注焦点转向管线资产、数据读出和商业化能力。

公司点评

爱奇艺（IQ US） - 1Q26 业绩符合预期，新增长引擎进展积极

• 业绩表现：1Q26 总营收同比下滑13%，环比下滑8%，至人民币62.3亿元，符合彭博一致预期及招银国际预期；非GAAP净亏损2.34亿元，同样符合预期。
• 业务进展：在线广告及内容发行收入回暖，带动2Q26E营收预计环比上升2%至63.5亿元。但会员业务复苏节奏偏缓，导致对FY26至FY28年营收预测进行小幅下调。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价下调至1.58美元，对应0.40倍FY26 PS。
• 未来展望：随着AI、海外业务及IP体验等新增长引擎逐渐起量，公司基本面与估值有望逐步修复。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
  • 未评级：未给予投资评级

• 行业投资评级：

  • 优于大市：行业预期表现跑赢大市
  • 同步大市：行业预期表现与大市相若
  • 落后大市：行业预期表现跑输大市

其他重要信息

• 免责声明：本报告不构成任何投资建议，投资者应独立评估投资策略，并咨询专业财务顾问。
• 数据来源：彭博
• 联系方式：招银国际环球市场有限公司，地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼，电话：(852)3900 0888，传真：(852) 3900 0800。
• 法律声明：报告仅供特定客户和专业人士使用，未经书面授权不得翻版、复制、转售或转发。投资者需注意潜在利益冲突和信息风险。

总结

5月18日，全球股市呈现分化格局，A股和港股表现疲软，美股和欧洲市场则出现结构性上涨。AI制药正从效率提升工具向研发范式重构转变，行业核心竞争将转向数据资产与闭环能力。爱奇艺1Q26业绩符合预期，新增长引擎进展积极，但未来增长仍需观察会员业务复苏节奏。高利率环境对科技股和小盘股形成压制，市场更偏好防御性资产。投资者需注意投资风险，并独立评估投资决策。