20260519-山西证券-苏州天脉-301626.SZ-甪直基地产品放量在即_股权激励彰显发展信心_5页_435kb

苏州天脉（301626.SZ）总结

核心内容

苏州天脉（301626.SZ）是一家专注于导热散热产品制造的新材料企业。公司近年来在智能制造基地建设、产品技术升级、市场拓展等方面持续推进，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。2026年5月，公司首次获得“增持-A”的投资评级，显示出市场对其未来增长的信心。

主要观点

1. 业务发展情况

• 2025年业绩：公司2025年实现营业收入11.17亿元，同比增长18.50%；实现归母净利润1.55亿元，同比降低16.57%。
• 2026年一季度：营收2.63亿元，同比增长5.08%；归母净利润0.12亿元，同比降低77.10%，环比增长2.70%。
• 季度表现：2025年第四季度营收2.99亿元，同比增长18.70%，环比降低3.71%；归母净利润0.12亿元，同比降低73.06%，环比降低74.78%，主要受特定客户研发投入影响。

2. 项目进展与产能扩张

• 智能制造基地：公司正在推进“导热散热产品智能制造用直基地建设项目”，计划总投资17亿元，预计新增年产3000万PCS高端均温板的产能。截至2026年2月，项目一期主体结构封顶，后续进展顺利。
• 汇凯路项目：另一智能制造基地（汇凯路）计划投资6亿元，新增年产1800万PCS高端均温板的产能。截至2025年10月，项目已取得《江苏省投资项目备案证》，环评等手续正在办理中。

3. 产业布局拓展

• 合资公司设立：公司与建准电机工业股份有限公司共同设立合资公司“天脉建准”，布局微型风扇产品；同时筹备设立“天脉昇同科技（苏州）有限公司”，拓展服务器液冷散热产品领域。
• 技术升级方向：公司正从被动散热向“被动+主动”协同散热模式演进，增强产品竞争力。

4. 股权激励计划

• 激励方案：公司于2025年10月发布股票激励计划，拟授予不超过128万股限制性股票，覆盖56名核心人员。
• 业绩目标：设定2026-2028年营业收入/净利润增长率不低于80%/150%/200%，目标明确，彰显公司发展信心。

关键信息

估值与盈利预测

财务指标（2024A-2028E）

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级。
• 理由：公司智能制造基地产能将逐步释放，盈利能力有望显著提升。

风险提示

• 客户集中风险：2025年前五名客户销售额占比达34.82%，若客户减少采购可能影响业绩。
• 原材料价格波动风险：原材料成本占比较大，价格波动可能影响利润。
• 下游认证风险：消费电子等行业认证严格，若无法及时获得资质认证，可能影响项目效益。
• 技术迭代风险：若无法准确预判市场趋势或研发效率下降，可能影响订单获取与技术竞争力。

估值比率

投资评级说明

• 公司评级：增持-A，预计涨幅领先行业指数5%-15%。
• 行业评级：未明确提及。
• 风险评级：未明确提及。

其他信息

• 分析师：冀泳洁 博士（执业登记编码：S0760523120002）
• 研究助理：申向阳
• 资料来源：常闻、山西证券研究所

联系方式

• 山西证券研究所
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