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招银国际环球市场投资策略总结

核心内容概览

本报告总结了2026年3月2日全球及中国市场的整体表现，并对汽车行业、医药行业及部分重点公司进行了分析与点评，同时提供了投资评级和免责声明。

全球市场动态

市场波动与避险情绪

• 中东局势紧张：周末美以对伊朗的军事行动引发全球市场动荡，周一亚洲交易时段，美股期货下跌近1%，澳大利亚股市同步低开。
• 能源市场受冲击：原油价格飙升13%，霍尔木兹海峡封锁加剧了能源市场的不确定性。
• 避险情绪升温：美元大幅走强，黄金涨幅一度达1.6%，政府债券价格上涨，显示投资者对风险资产的担忧。

债券与大宗商品表现

• 美债收益率走低：10年期美债收益率跌破4.0%，创四个月新低，反映市场避险情绪浓厚。
• 大宗商品上涨：黄金、白银大幅收涨，原油创七个月新高，比特币跌破6.6万美元，2月累计跌幅超20%。

主要股市表现

市场表现分析

• 欧洲与日本市场：尽管面临中东地缘政治风险，欧洲STOXX600指数创历史新高，日本日经225指数也小幅上涨，显示出一定的防御性韧性。
• 美股表现疲软：道指跌幅超1%，标普500指数录得近一年来最大月度跌幅，主要受“通胀反弹”与“信贷恐慌”双重打击。
• 中国股市分化：上证指数微涨0.39%，创业板指下跌超1%，南向资金净买入约150亿港元，能源和消费板块表现较好。

行业点评：中国汽车行业

行业表现

• 新能源车销量弱于预期：2月新能源车交付量环比下滑，但部分企业表现优于同行。
• 理想汽车：交付量环比下滑5%至约2.6万台，受益于i6车型表现，新一代L系列将是全年目标实现的关键。
• 小鹏汽车：交付量环比下滑24%至约1.5万台，1-2月累计销量同比下滑42%，表现低于预期。
• 蔚来汽车：交付量环比下滑23%至约2.1万台，1-2月累计销量同比下滑23%，主要受市场环境影响。
• 零跑汽车：交付量环比下滑12%至约2.8万台，1-2月累计销量同比下滑19%，但销量目标设定为100万台（同比+68%）。

行业预测

• 2026年2月零售销量预测：预计环比下滑15%至约48万台，1-2月累计销量同比下滑23%至约100万台。
• 市场份额预期：受购置税优惠减半影响，新能源车市场份额可能降至约40%，但随着新车型发布，预计3月后将反弹。

中国医药行业：AI推动创新药物研发

行业表现

• MSCI中国医疗指数：年初至今上涨5.0%，跑赢MSCI中国指数6.2%。
• 创新药板块回调：1月15日至今累计下跌9%，其中恒生生物科技指数下跌13%。

AI制药趋势

• AI技术进入应用阶段：AI在创新药研发中的应用迅速落地，全球大型药企如礼来已启用AI工厂LillyPod，整合NVIDIA Blackwell Ultra GPU，提升研发效率。
• 中国AI制药发展迅速：已有多个AI制药企业达成海外合作，如石药集团与阿斯利康合作价值185亿美元，英矽智能与施维雅合作价值8.88亿美元。

投资建议

• 推荐买入：三生制药（1530 HK）、加科思（1167 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、中国生物制药（1177 HK）。

公司点评

百济神州（ONCUS）

• 业绩表现：2025年总营收53.4亿美元，同比增长40%，实现首个全年盈利，净利润2.87亿美元。
• 核心产品：泽布替尼销售额达39.3亿美元，同比增长49%，在BTK抑制剂市场占据领先地位。
• 未来展望：2026年营收指引为62-64亿美元，略低于预期，但凭借泽布替尼市场份额提升，有望实现稳健增长。
• 催化剂：多项临床试验和监管审批进展，如Sonroticlax用于R/R MCL的新药申请、CDK4抑制剂III期试验启动等。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价392.43美元。

百度（BIDU US）

• 业绩表现：4Q25综合业务收入261亿元人民币，同比下降5.7%；非GAAP营业利润28亿元人民币，同比下降39%，但超预期。
• AI业务增长：AI原生营销服务同比增长110%，AI云基础设施同比增长143%，AI应用收入同比增长5%。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价161.70美元。

小米集团（1810HK）

• 业绩预期：预计4Q25收入及经调整净利润同比增长5%/-8%，受智能电动汽车和互联网业务推动，但被智能手机和物联网业务拖累。
• 2026年展望：内存成本压力持续，但小米已采取措施应对，包括确保内存供应、提升高端机型售价、优化中低端配置。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价50.21港元。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月股价上涨超过15%。
• 持有：预期股价波动在-10%至+15%之间。
• 卖出：预期股价下跌超过10%。
• 未评级：未给予投资评级。

免责声明

• 本报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 投资价值和回报存在不确定性，可能受市场及其他因素影响。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性、完整性和时效性。
• 投资者应独立评估投资决策，并咨询专业顾问。

投资者适用范围

• 英国投资者：仅限符合金融服务令规定的机构或个人。
• 美国投资者：仅限主要机构投资者，非注册经纪商，不适用于个人。
• 新加坡投资者：由CMBI(Singapore)Pte.Limited分发，仅适用于认可投资者。