2025-06-11-Jefferies-第一太阳能公司,太阳运行公司（FSLR）_二合一太阳能特别报告_来自UG_DG对First_Solar（FSLR）和Sunrun（RUN）的投资者反馈_11页_148kb

太阳能与清洁能源股分析报告总结

核心观点： 行业面临IRA政策调整的不确定性，龙头企业FSLR给予买入评级，而住宅太阳能股RUN遭遇调降。

投资分析与政策解读

• FSLR获分析师提高评级至"买入"，目标价$192，得益于FEOC政策放宽利好大型项目（）；工业规模太阳能受益于数据中心需求增长
• 住宅太阳能股RUN被调降至"跑输大盘"，目标价$5，主要受住宅市场需求预期下调影响
• 业界密切关注IRA法案修订进展：近期重点为60天装机规定在参议院的通过可能性，长期关注2028年设备购置截止日期延期问题

公司动态追踪

估值趋向与风险提示

FSLR估值分析

• 综合DCF模型、EV/EBITDA等多重方法得出$192目标价
• 大型项目的FIT政策改善显著降低风险

主要市场参与者观点摘要

FSLR支持因素

• 供应链优势显现：近岸制造提升毛利率
• 工业规模项目需求强劲支撑

RUN挑战因素

• 住宅市场政策不确定性仍存
• 研发团队对其策略存在质疑声音

关键结论

提出"Two for One"策略建议投资者应关注大型项目与工业规模市场的结构性机遇，价值创造主要来自于：

• 大型项目具备相对明确的需求预测
• 美国近岸产能扩张的持续性
• 住宅政策尚未公布前的谨慎操作空间

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