20251202-东吴证券-中国燃气-00384.HK-2025_2026财年中报点评_业绩承压_自由现金流持续改善_3页_459kb

中国燃气中期业绩总结

• 业绩概况：2025/26财年中期，中国燃气实现营业总收入344.8亿港元（同比降1.8%），归母净利润13.34亿港元（同比降24.2%），主要受零售气量下降及补贴减少影响。

• 业务分析：

  • 零售气业务：城镇燃气销气量降1.5%，居民用户微增，工业/商业用户下降，拖累综合毛差。
  • 增值业务：收入微增0.3%，利润略增。
  • 自由现金流改善：增至26.0亿港元，同比增长17.2%，高于净利润，显示分红能力提升。

• 财务与预测：维持“买入”评级，但下调2026-2028财年归母净利润至29.8亿至34.5亿港元（原预测34.77亿-39.97亿），P/E从15.0-12.9倍。预算指标包括零售气量同增0-2%、新增接驳居民用户100-120万户等。

• 风险因素：天然气需求复苏不及预期、汇率波动及安全经营风险。