20230727-华泰期货-有色专题报告_有色板块新能源对传统需求替代情况探讨_20页_1mb

报告概述

本报告分析了新能源板块（包括光伏和新能源汽车）对传统有色金属板块（铜、铝、镍）需求的替代情况。主要基于碳达峰、碳中和背景下，新能源行业的快速发展，以及传统地产板块的疲软。报告估算新能源对传统需求的抵补作用，并讨论了未来风险。

背景

新能源板块在政策和市场需求驱动下快速增长，主要受益于光伏和新能源汽车领域的扩张。2020年后，得益于碳中和目标，装机容量和渗透率显著提升。尽管传统板块（如地产）受疫情影响，新能源需求虽强劲，但边际增量预计在2024年放缓，需关注供应链稳定性和需求传导。

铜需求分析

新能源板块抵补传统板块铜减量的效果从2023年的约5%降至2024年的约3%。光伏和新能源汽车用铜量增加，但传统地产前端相关需求疲软。2024年铜价面临下行压力，主要因新能源边际增量不足和供应端稳定因素。数据显示，2023年传统板块铜消费减量受新能源部分抵消，但长期需防范地产竣工端传导风险。

铝需求分析

地产用铝需求面临下行压力，占比预计从2018年的30%降至2023年的约22%，未来将进一步下滑。新能源板块（光伏、新能源汽车）用铝需求稳步增长，占铝消费比重上升，预计光伏用铝占比从2018年25%升至2023年65%，新能源汽车部分对铝需求增量显著，但需注意基数扩大后边际增长放缓。

镍需求分析

新能源板块对原生镍消费占比上升，预计至2026年达27.8%，但精炼镍消费占比低。2023年新能源镍增量仅能部分抵补传统减量，2024年情况或改善。然而，镍供需整体不乐观，主要因供应端增量预期大，需警惕技术变革（如动力电池创新）对长期需求的影响。