2011年-IMF国际货币组织_2011年9月期全球金融稳定报告第二三章新闻发布要点_4页_414kb

《全球金融稳定报告》2011年9月期总结

第二章：长期投资者及其资产配置：现在的情况如何？

核心内容

本章探讨了长期非杠杆私人和公共机构投资者在金融危机后进行资产配置的动因和趋势，分析了其在低利率环境下的行为变化。

主要观点

• 风险意识增强：自金融危机爆发以来，私人和官方投资者更加关注风险，特别是流动性风险和主权信用风险。
• 低利率环境的影响：在低利率环境下，多数长期机构投资者倾向于接受较低回报，而非承担更高风险。这种行为可能在利率长期维持低位时导致其被迫转向高风险资产。
• 资产配置动因：长期机构投资者主要依据所投资国的经济增长率较高、风险较低等因素进行配置，而国家间利差的作用相对较小。
• 新兴市场投资趋势：对新兴市场的投资呈现结构性增强，但需警惕因经济基本面变化带来的投资逆转风险。
• 主权资产的潜在作用：主权资产管理者可能在一定程度上承担私人投资者回避的长期风险，从而有助于金融市场稳定。

关键信息

• 数据来源：本章采用共同基金的细项数据，而非传统的国际收支数据，以更准确地反映投资者的配置行为。
• 实证分析：回归分析显示，自2007年金融危机以来，投资流动显著下降，表明投资者正在根据新的风险评估调整资产配置。
• 投资行为变化：机构投资者的投资行为已发生根本性变化，可能更倾向于保守策略，以确保未来支付或偿还负债。
• 资本流动风险：近期大量资金从新兴市场股票和债券基金中流出，与本章关于全球风险上升的实证结果一致。

第三章：推进宏观审慎政策的可操作性：何时采取行动？

核心内容

本章聚焦于宏观审慎政策的实施与操作性，探讨如何识别系统性风险并采取有效措施进行防范。

主要观点

• 识别系统性风险：正确实施宏观审慎政策需要准确识别导致系统性风险积聚的冲击源，区分好坏冲击。
• 信贷增长作为指标：信贷与GDP之比的变化是衡量系统性风险积聚的重要指标，结合股票价格变化可更有效地预测危机。
• 高频市场指标：高频市场指标（如LIBOR-OIS利差和收益率曲线）能够有效提示即将到来的系统性风险。
• 逆周期资本金要求：这一宏观审慎工具在不同汇率制度下均有效，有助于降低经济周期波动和金融压力。
• 政策协调的重要性：宏观审慎政策与货币政策需在两个方面协调：识别冲击源和应对外币贷款与汇率制度的相互影响。

关键信息

• 冲击源的识别：冲击源决定了经济指标的变化，但不同经济体的金融结构可能影响冲击的规模，而不改变其方向。
• 风险信号：当信贷对GDP比率上升5个百分点以上，同时股票价格上涨15%或更多时，未来两年内发生金融危机的概率为20%。
• 高频指标的应用：基于LIBOR-OIS利差和收益率曲线的指标能有效提示潜在风险，但缺乏机构间相关性信息的指标未能预示贝尔斯登和雷曼公司的倒闭。
• 国际协调建议：不同经济体应建立相似的宏观审慎工具，但具体政策工具的设定应根据国情调整，尤其需协调汇率、货币和宏观审慎政策。

总结

两章内容分别从投资者行为和政策工具两个角度，分析了全球金融体系在金融危机后的变化趋势与应对策略。第二章强调长期投资者风险意识的提升和资产配置的保守化，指出主权资产在稳定市场中的潜在作用。第三章则聚焦宏观审慎政策的可操作性，提出识别系统性风险冲击源、使用高频指标和加强政策协调的重要性。整体来看，报告揭示了全球金融体系在危机后更加注重风险管理和政策协调，以维护金融稳定和经济健康。