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中粮期货研究院晨会纪要总结

核心内容概述

本期中粮期货研究院晨会纪要聚焦A股市场、原油、碳酸锂、棉花及油脂油料等主要品种的市场走势与逻辑分析。整体来看，市场受到多重利空因素影响，呈现震荡偏弱格局，但部分品种仍存在结构性支撑，中长期逻辑偏多。

主要观点与市场分析

股指

• 市场表现：本周A股整体低迷，周五放量下跌，指数逼近前期低点。
• 行情归因：
  • 海外因素：美联储加息信号升温，美元指数和美债收益率趋势上行，市场对流动性收紧预期持续利空。
  • 国内因素：经济K型分化延续，内需修复不及预期，增量政策以稳为主，积极政策预期落空。
  • 交易层面：季末流动性承压，避险情绪升温，资金风险偏好下降，期指端套保量增加，加剧中小盘抛压，IM领跌。
• 后市展望：短期震荡筑底，关注本周美联储议息会议决策及中秋-国庆长假前的避险情绪。

原油

• 市场背景：中东地缘冲突加剧，曼德海峡与霍尔木兹海峡运输受阻。
• 具体表现：
  • 曼德海峡油轮数量骤降至6艘，远低于正常水平。
  • 霍尔木兹海峡通行量也降至1-2艘，显示供应紧张。
• 市场反应：
  • 炼厂缺货推高油价预期，布伦特原油价格预期上修至前高甚至更高。
  • 原油期货呈现back结构，价差拉大。
• 后市判断：
  • 短期油价可能继续上行，但美欧通胀压力大，突破前高难度高。
  • 追高做多风险较大，需关注政策干预与市场实际供需变化。

碳酸锂

• 市场表现：短期跟随商品与股市情绪偏弱，但下方空间有限。
• 逻辑分析：
  • 供给端：周度产量回升，去库斜率放缓；锂矿四季度到港增量多为应对明年矿端禁运的提前备货，非即时释放。
  • 需求端：9—10月旺季预期尚存，急跌后下游成交快速放量，但电池产业链受铜箔供应短缺影响，旺季增幅或不及预期。
  • 现货层面：大厂电碳转升水，仓单压力缓解。
• 后市展望：短期不宜净空配置，逢低做多，需等待新驱动。

棉花

• 观点策略：短期偏谨慎，中长期仍偏多。
• 逻辑分析：
  • 短期供应压力：新疆新棉集中上市，市场转向交易新作供应，储备棉成交走弱，价格回调压力显现。
  • 需求支撑：下游采购谨慎但刚性需求未明显转弱，旺季订单、纺企开机率及原料采购维持高位，新花供应可被较快消化。
  • 中长期供需：国内产量同比预计下降，美棉库存压缩，供需偏紧逻辑未变，中枢有望上移。
• 后市展望：短期不建议追高，若价格回调且需求稳定，可逐步关注中长线做多机会。

油脂油料

油籽蛋白

• 逻辑分析：
  • 报告显示单产不减反增，市场此前对减产的预期被证伪，利空一次性兑现。
  • 定价重心转向收割压力与南美播种期天气，盘面进入回调阶段。
  • 中国采购节奏不减，出口端持续旺盛，供需偏紧底色未变。
• 后市展望：短期回调，下方空间受成本端约束；中长期维持偏强判断。

油脂

• 逻辑分析：
  • 马棕累库超预期利空落地，产地出口走弱显示需求边际转差。
  • 成本溢价回吐，市场从强预期交易转向弱现实定价。
  • 国内到港集中、库存偏高，近端现实压制远期预期。
• 后市展望：短期调整压力偏大，中长期减产预期与生柴需求仍在托底，维持偏多判断。

关键信息汇总

作者简介

• 吴纬国：中粮期货研究院 资深研究员，交易咨询号：Z0021112
• 柳瑾：中粮期货研究院 高级研究员，交易咨询号：Z0012424
• 余雅琨：中粮期货研究院 资深研究员，交易咨询号：Z0022993
• 张大龙：中粮期货研究院 高级研究员，交易咨询号：Z0014269
• 贾博鑫：中粮期货研究院 资深研究员，交易咨询号：Z0014411

风险与免责声明

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• 期货交易风险高，需谨慎操作，独立决策。