20260205-中信期货-农业策略日报_天胶反弹_其它偏震荡_21页_5mb

中信期货研究|农业策略日报总结

一、核心内容概览

2026年2月5日，中信期货农业策略日报指出，整体市场呈现“天胶反弹，其它品种偏震荡”的格局。主要品种分析如下：

1. 油脂类

• 观点：油脂小幅反弹，主要受生柴税收抵免政策发布影响。
• 逻辑：
  • 美国生物柴油税收抵免政策明确化，增强消费及出口预期。
  • 国内大豆供应充足，豆油可能面临供需双弱局面。
  • 马来西亚棕榈油出口量环比增加，关注2月10日MP0B月度报告。
  • 加拿大菜籽逐步进入压榨环节，菜油供应预计恢复。
• 展望：豆油、棕油、菜油均震荡运行。
• 风险因素：天气异常、贸易关系、生物柴油政策、原油、地缘、宏观等。

2. 蛋白粕类

• 观点：购销清淡，双粕延续震荡。
• 逻辑：
  • 国际方面，中国转向采购巴西大豆，美豆出口销售疲弱。
  • 国内油厂开机率下降，豆粕价格承压。
  • 加拿大菜籽逐步进入压榨环节，缓解菜粕供应压力。
• 展望：豆粕震荡，菜粕震荡。
• 风险因素：进口政策、南美天气、贸易战、宏观等。

3. 玉米及淀粉

• 观点：购销清淡，期现窄幅震荡。
• 逻辑：
  • 下游备货接近尾声，政策粮投放影响市场情绪。
  • 节后消费淡季，豆粕价格预计承压。
  • 部分油厂暂停发运，物流收紧，影响现货成交。
• 展望：震荡偏弱。
• 风险因素：新粮卖压、需求、天气、政策等。

4. 生猪

• 观点：供需宽松，现货回调。
• 逻辑：
  • 节前大猪集中出栏，抛压显现。
  • 中期供应过剩压力持续至2026年4月。
  • 长期母猪产能去化，预计2026年下半年价格中枢上移。
• 展望：震荡偏弱。
• 风险因素：出栏节奏、疫情、政策等。

5. 天然橡胶与20号胶

• 观点：天然橡胶多头情绪延续，20号胶震荡。
• 逻辑：
  • 商品情绪回暖，天胶跟随走高。
  • 基本面偏弱，但预期尚可，存在提前上涨可能。
  • 节前轮胎企业逢低采购，但未出现集中补库。
  • 海外供应季节性上量，但累库成为利空。
• 展望：天然橡胶震荡，20号胶震荡。
• 风险因素：宏观扰动、天气等。

6. 合成橡胶

• 观点：高位震荡。
• 逻辑：
  • 丁二烯供应偏紧预期支撑盘面。
  • 原料偏紧格局下，商品情绪对盘面影响较大。
  • 需求端支撑，但短期上涨速度较快，需调整。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：原油大幅波动。

7. 棉花

• 观点：节前窄幅波动，驱动不强。
• 逻辑：
  • 新棉加工公检接近尾声，下游进入放假阶段。
  • 供应端预计紧平衡，新疆植棉面积下降。
  • 2026年中长期棉价偏强运行。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：宏观利空、需求不佳等。

8. 白糖

• 观点：糖价小幅反弹。
• 逻辑：
  • 全球糖市供应过剩，主产国增产预期增强。
  • 价格承压，但反弹空思路持续。
• 展望：震荡偏弱。
• 风险因素：北半球产量不及预期、宏观经济波动等。

9. 纸浆与双胶纸

• 观点：纸浆震荡为主，双胶纸盘面低位震荡。
• 逻辑：
  • 纸浆需求转弱，终端需求疲软。
  • 低价现实抑制下行空间，期货震荡。
  • 双胶纸现货稳定，交投清淡。
• 展望：纸浆震荡，双胶纸震荡偏弱。
• 风险因素：宏观经济波动、反内卷预期、纸厂意外停产、教育政策变化等。

10. 原木

• 观点：情绪转好，原木偏强。
• 逻辑：
  • 外盘报价预期提升，市场情绪回暖。
  • 部分贸易商封库，现货流动性收紧。
  • 交割流向集中于主流港口，价格支撑增强。
• 展望：震荡偏强。
• 风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素等。

二、主要观点汇总

三、关键信息

• 政策影响：生柴税收抵免政策、中美关税调整、加菜籽关税降低、政策粮投放等。
• 供需变化：豆油供需双弱，棕榈油即将进入减产季，菜油供应恢复，生猪供应过剩，棉花供需紧平衡。
• 市场情绪：整体商品情绪回暖，但基本面变量有限，震荡为主。
• 风险提示：宏观波动、天气异常、贸易关系、原油价格、政策变化等。

四、数据与图表说明

• 油脂类：包括豆油、棕榈油、菜油的基差与价差分析。
• 蛋白粕类：进口大豆压榨利润、油粕比、基差与价差等。
• 饲料养殖：玉米、淀粉、生猪价格与库存变化。
• 软商品橡胶类：天然橡胶、合成橡胶价格与库存分析。
• 棉花与白糖：内外现货价差、期货价格、持仓量等。
• 纸浆与双胶纸：现货价格、基差、价差及市场供需。
• 原木：现货价格、交割流向、港口出货量等。

五、中信期货商品指数

• 商品指数：2421.45，+1.99%
• 商品20指数：2772.98，+2.43%
• 工业品指数：2322.73，+1.42%
• PPI商品指数：1434.67，+1.75%
• 农产品指数：933.25，+0.02%

六、风险因素

• 宏观因素：宏观经济波动、政策变化、国际贸易关系等。
• 基本面因素：天气异常、供需变化、库存波动、出口情况等。
• 市场情绪因素：资金关注度、商品炒作预期、情绪波动等。

七、操作建议

• 油脂：关注回调低位买入套保。
• 蛋白粕：关注进口政策与南美天气变化。
• 玉米/淀粉：关注政策粮投放与节后抛压。
• 生猪：建议关注逢高做空机会。
• 天然橡胶：维持震荡，关注资金关注度。
• 合成橡胶：中期震荡偏强，短期需调整。
• 棉花：建议回调逢低多配。
• 白糖：维持反弹空思路。
• 纸浆：震荡为主，关注需求变化。
• 双胶纸：维持低位震荡，关注下游需求。
• 原木：短期震荡偏强，关注交割流向与港口出货量。