亚开行-本币债券市场能否提升金融稳定性？（英文）-2018.10-30页

报告摘要

本研究探讨了本地货币债券市场（LCBMs）对发展中国家金融稳定性的潜在影响。通过分析1997-1998年亚洲金融危机和2013年“ taper tantrum ”（量化紧缩）期间的金融脆弱性，研究试图验证LCBMs是否能通过缓解货币和期限错配来增强金融稳定性。

LCBMs的潜在作用
LCBMs被认为有助于减少发展中国家的货币和期限错配，从而增强金融稳定性。这些市场能够为长期融资提供稳定的本地货币来源，降低对外部资本流动的依赖，减少汇率波动对金融体系的影响。
LCBMs与汇率贬值的负相关性
研究发现，在“taper tantrum”期间，LCBMs的增长与汇率贬值程度呈负相关，表明LCBMs在一定程度上有助于缓解金融脆弱性。然而，这种关联并未在股票市场中显现。
银行贷款与股票市场的发展趋势
在亚洲国家中，银行贷款的增长幅度相对较小，而股票市场资本化率的增长则较为显著。总体来看，LCBMs的增长速度超过了银行和股票市场。
区域发展不均衡
亚洲国家的LCBMs规模在1998年后显著增长，尤其在中国、韩国和泰国。但其他一些国家（如印度尼西亚和菲律宾）的LCBMs规模则相对下降。
实证分析结果
在两个不同的金融压力时期（全球金融危机和“taper tantrum”）进行的回归分析显示，LCBMs的规模在统计上并不显著影响汇率贬值。这表明LCBMs可能并未在所有情况下都有效缓解金融脆弱性。

LCBMs的定义：本地货币债券市场指的是以本币计价的债券市场，包括国内债务证券（DDS）和以本币计价的国际债务证券（IDS）。
数据来源：主要使用世界银行的《世界发展指标》（WDI）和国际货币基金组织的《国际金融统计》（IFS）数据，以及BIS的债务证券统计数据。
研究方法：采用回归分析方法，构建了如下模型：

$$
ERD_i = X_i \beta + \epsilon_i
$$

并通过比较两个时期（全球金融危机和“taper tantrum”）的汇率贬值情况，评估LCBMs的稳定作用。
研究结论：尽管LCBMs被认为有助于缓解金融脆弱性，但实证结果显示，其在两个金融压力时期均未表现出显著的稳定效应，因此不能确定其是否能有效增强金融稳定性。