20140223-中泰证券-医药生物_中成药降价压力迫近_建议关注器械_服务板块投资机会_16页_660kb

报告摘要

医药生物行业周报总结

核心内容

本报告聚焦于2014年2月医药生物行业的市场走势、投资策略、政策动向及重点公司表现。报告指出，中成药降价政策即将落地，政策压力下，建议投资者关注医疗服务和医疗器械板块的投资机会。同时，医药板块整体表现优于沪深300指数，估值略高于历史平均水平。

主要观点

中成药降价预期迫近：发改委召开中成药价格预评审会议，预计中成药价格调整细则将在上半年出台。安徽省新农合预警管理药品名单进一步扩大，限制中药注射剂的使用额度，表明政策对医保支付压力的缓解已开始实施。
政策影响下的投资机会：在医保控费背景下，建议关注受国家政策扶持的医疗服务领域和行业集中度提升的医疗器械板块。
中长期投资组合：分为“强者愈强”和“受益于政策或受政策影响小”两类机会。前者关注具备品种、销售和整合能力的公司，后者关注受益于产业政策或受宏观政策影响较小的公司。
市场表现：医药板块2014年初至今的绝对收益率为8.6%，跑赢沪深300约11.4个百分点，当前估值为39倍PE，略高于历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率处于历史高位。

关键信息

行业政策动向

发改委价格评审：2月13日召开妇科、眼科、耳鼻喉科、骨伤科和皮肤科中成药价格预评审会议，预示中成药价格调整细则即将出台。
安徽省新农合预警管理：2014年度第一批预警药品名单包括25种药品，适用范围从乡镇卫生院扩展至全省新农合定点医疗机构，限制季度使用额度为2013年同季度基础数据的60%或年度基础数据的25%。
新农合大病保险不支付预警药品：预警药品费用不计入新农合大病保险合规费用范围，由医疗机构承担超出限定额部分。

中长期投资组合

强者愈强

品种：昆明制药、红日药业、天士力、佐力药业、康缘药业、复星医药、华润三九、双鹭药业、丽珠集团
营销：三诺生物、昆明制药、丽珠集团
整合：复星医药、华润三九

政策受益或影响小

新模式 + 大健康：泰格医药、迪安诊断、三诺生物
大健康领域：云南白药、汤臣倍健、紫光古汉、山大华特

重点公司表现

复星医药：2013E EPS为0.94元，2014E为1.00元，PE为22.89倍至21.52倍，建议配置权重10%，推荐理由为核心业务成长性。
华润三九：2013E EPS为1.26元，2014E为1.55元，PE为20.34倍至16.54倍，建议配置权重10%，推荐理由为OTC领先、中药处方药突破。
昆明制药：2013E EPS为0.72元，2014E为0.95元，PE为39.82倍至30.18倍，建议配置权重10%，推荐理由为竞争壁垒和营销改善。
红日药业：2013E EPS为0.91元，2014E为1.12元，PE为49.57倍至40.28倍，建议配置权重10%，推荐理由为血必净和配方颗粒双轮驱动。
丽珠集团：2013E EPS为1.75元，2014E为2.17元，PE为29.52倍至23.81倍，建议配置权重5%，推荐理由为营销改善和新品种爆发。
汤臣倍健：2013E EPS为1.22元，2014E为1.66元，PE为62.54倍至45.96倍，建议配置权重5%，推荐理由为单店销售额和新增店面快速增长。
东阿阿胶：2013E EPS为2.02元，2014E为2.43元，PE为18.59倍至15.45倍，建议配置权重5%，推荐理由为阿胶块销量恢复和衍生品业务增长。
山大华特：2013E EPS为0.90元，2014E为1.12元，PE为35.92倍至28.87倍，建议配置权重5%，推荐理由为子公司达因药业有望享受育儿高峰带来的高景气。
三诺生物：2013E EPS为1.35元，2014E为1.99元，PE为48.30倍至32.76倍，建议配置权重5%，推荐理由为血糖监测系统空间广阔。
迪安诊断：2013E EPS为0.70元，2014E为0.98元，PE为89.91倍至64.22倍，建议配置权重5%，推荐理由为诊断技术平台型企业。
舒泰神：2013E EPS为0.91元，2014E为1.33元，PE为30.66倍至20.98倍，建议配置权重5%，推荐理由为神经系统用药增长良好。
双鹭药业：2013E EPS为1.43元，2014E为1.95元，PE为36.33倍至26.71倍，建议配置权重5%，推荐理由为贝科能增长良好。
佐力药业：2013E EPS为0.55元，2014E为0.70元，PE为60.73倍至47.71倍，建议配置权重5%，推荐理由为神经系统用药份额提升。
翰宇药业：2013E EPS为0.25元，2014E为0.32元，PE为106.52倍至83.22倍，建议配置权重5%，推荐理由为化学合成多肽药物龙头。
东富龙：2013E EPS为1.41元，2014E为1.73元，PE为26.94倍至21.96倍，建议配置权重5%，推荐理由为制药装备领域领军企业。
紫光古汉：2013E EPS为0.24元，2014E为0.31元，PE为65.21倍至50.48倍，建议配置权重5%，推荐理由为中药保密品种古汉养生精的全国性品牌潜力。

市场表现

板块收益：医药板块2014年初至今绝对收益率为8.6%，跑赢沪深300约11.4个百分点。
板块估值：当前医药板块估值为39倍PE，略高于历史平均水平（35倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为114%，处于历史高位。

个股表现

涨幅前15位公司：九安医疗（35.04%）、信邦制药（21.01%）、仟源制药（19.37%）、千红制药（18.04%）、博晖创新（17.12%）、益盛药业（16.14%）、紫鑫药业（15.95%）、尔康制药（13.23%）、精华制药（12.88%）、普洛药业（12.81%）、嘉应制药（12.08%）、益佰制药（11.33%）、恒康医疗（11.15%）、安科生物（10.99%）、莱美药业（10.94%）。
跌幅前15位公司：国药一致（-10.11%）、佐力药业（-9.07%）、上海莱士（-8.99%）、洪城股份（-7.80%）、国药股份（-7.18%）、贵州百灵（-7.09%）、东宝生物（-6.85%）、健康元（-6.59%）、中新药业（-5.77%）、以岭药业（-5.63%）、东富龙（-5.38%）、福瑞股份（-5.30%）、中珠控股（-4.96%）、金陵药业（-4.86%）、亚太药业（-4.77%）。