2025-06-14-Jefferies-科莱恩（CLN）_下调至持有评级_在不确定的宏观环境中目标似乎具有挑战性_11页_328kb

报告总结

评级：Downgrade to HOLD，目标价为CHF8.70。

核心观点：

• 公司目标价格下调，反映出市场前景的不确定性。
• 中期目标面临挑战，实际业绩与预期存在差距。
• 宏观经济不确定，市场需求疲软，尤其在工业、个人护理和农业领域。
• 公司通过Lucas Meyer收购有所改善，但有机增长受限于市场环境。
• 盈利能力和前期成本压力较大，导致EBITDA和EPS预测低于共识。
• 战略层面，公司整合进展缓慢，市场整合溢价可能导致竞争对手采取业务调整。
• 财务方面，自由现金流覆盖率低于目标，资产负债表尚可，杠杆率稳定。

市场与风险

• 需求方：工业、个人护理、农业等市场仍面临压力，复苏可能缓慢。
• 价格：原材料成本通胀对盈利能力构成挑战。
• 项目风险：SunLiquid项目需进一步验证，可能影响催化剂业务。

相对估值

• 公司估值在EV/EBITDA上存在4%折让，在P/E上为3年均值的7%溢价，定位处于中性水平。

作者与披露

• 分析师：Chris Counihan、Charlie Bentley、Marcus Dunford-Castro、Helena Xu
• 评级体系：Buy、Hold、Underperform
• 发布日期：2025年6月
• 包含分析师免责和利益冲突信息。