2015-08-17-上交所-全球ETF期货市场概况及对我所的启示_11页_698kb

全球ETF期货市场概况及对我所的启示

核心内容概述

本报告系统分析了全球ETF期货市场的发展历程、运行现状及其特点，探讨了我国发展ETF期货的必要性与可行性。通过总结全球市场经验，为我国ETF期货产品的研发和推广提供了参考。

一、ETF期货市场的发展历程

• 起源：1990年，加拿大多伦多证券交易所推出全球首个ETF现货产品；2002年，美国芝加哥商品交易所（CME）及OneChicago交易所推出ETF期货产品。
• 法律限制：1981年《夏德-约翰逊协定》限制了股票期货交易，导致ETF期货发展受限，直到2000年《商品期货现代化法案》解除限制，ETF期货才得以快速发展。
• 全球布局：截至2014年11月底，全球共有十余家交易所推出ETF期货产品，包括美国CME、OneChicago交易所、欧洲期货交易所（Eurex）、南非JSE、香港交易所（HKEx）、台湾期货交易所等。
• 市场变化：2011年CME下线ETF期货产品，之后市场集中度提高，主要集中在OneChicago交易所、Eurex、JSE和HKEx等。

二、ETF期货市场运行现状

• 交易量增长：2002-2011年ETF期货交易量较低，不足百万；2012年起逆势增长，2013年交易量超过300万。
• 市场集中度高：ETF期货交易主要集中在OneChicago交易所，其2013年交易量占全球大部分。其他地区如欧洲、南非、亚太等地交易量较少。
• 合约集中度：OneChicago交易所ETF期货交易量的76%集中在前10大合约，其中Financial Select Sector SPDR是最活跃的合约，日均交易量达3370。

三、ETF期货相较于股指期货的特点

• 门槛低：ETF期货面值较小，市场进入门槛低，适合个人投资者参与。
• 交易成本低，杠杆率高：ETF期货无需缴纳印花税，保证金费率约为20%，资金成本远低于现货交易。
• 操作灵活，追踪误差小：ETF期货可多空交易，与现货ETF搭配使用能形成多样化策略，且追踪误差小，适合对冲操作。
• 实物交割：ETF期货多采用实物交割方式，便于投资者在合约到期后持有标的资产。

四、我国发展ETF期货的必要性和可行性

1. 市场基础已具备

• 我国ETF现货市场已形成一定规模，截至2014年11月底，上交所ETF产品达61只，总市值1298亿元，累计交易量27262亿元。
• 行业和跨境ETF增长迅速，为ETF期货的推出奠定了基础。

2. 满足中小投资者需求

• 我国以散户为主，机构投资者占比不足20%，ETF期货可满足中小投资者的风险管理需求。
• ETF期货门槛低、成本低，适合更多投资者参与。

3. 与融资融券形成互补

• 融资融券业务发展迅速，但融券业务占比低，成本高，ETF期货的推出可缓解融资融券功能不足的问题。
• 有助于降低投资者融资融券成本，引导其积极参与ETF市场交易。

4. 为ETF期权提供支持

• ETF期权上市需要完善的衍生品体系，ETF期货可为做市商提供风险管理工具，降低买卖价差，提升市场活跃度。
• 有助于我所构建境内股票类衍生品市场优势地位，提升市场效率与稳定性。

关键信息总结

• ETF期货发展背景：ETF期货自2002年在美国推出，受法律限制发展缓慢，后因《商品期货现代化法案》推动快速发展。
• 全球市场现状：ETF期货交易主要集中于美国OneChicago交易所和南非JSE，其他地区发展滞后。
• 我国ETF市场基础：ETF现货市场规模较大，具备推出ETF期货的条件。
• ETF期货的优势：门槛低、成本低、杠杆高、操作灵活，适合个人投资者。
• 对我国市场的影响：ETF期货可与融资融券互补，支持ETF期权上市，完善衍生品体系，提升市场稳定性与效率。

结论与建议

ETF期货的推出将有助于丰富我国资本市场的产品体系，满足中小投资者风险管理需求，缓解融资融券功能不足，同时为ETF期权上市提供支持。因此，建议我所适时推进ETF期货产品的研发与推广，以提升市场竞争力和运行效率。