20230808-安信证券-周度经济观察_市场进入政策观察评估期_11页_995kb

安信证券宏观研究周度报告总结

1. 政策评估期与经济观察

• 第二季度经济下行风险增加，政策重心转向稳增长，当前处于政策落地效果观察期。
• 居民部门疤痕效应明显，消费倾向弱、风险偏好低，企业投资意愿不足，经济修复仍需时间。

2. 经常项目与出口分析

• 7月美元计价出口同比增速-14.5%，较上月回落21个百分点。出口实际值底可能为-6%，基数效应可能推动出口同比触底回升。
• 进口同比下滑-12.4%，反映内需偏弱和汇率贬值双重压力，进口可能维持低位。

3. 房地产与消费政策

• 已出台多项房地产需求端放松政策（如降低首付比例、利率调整），但民营房企资产价格回升慢于国企。
• 促消费政策短期聚焦汽车、家电等领域，但核心仍为地产后周期产品疲软。
• 房地产转型背景下**(从高周转、高杠杆转向)**，政策效果存在不确定性。

4. 权益市场表现

• 权益市场经政策预期驱动后进入观察评估期，波动可能放大，但单边下行概率低。
• 房地产、TMT板块表现分化，市场情绪弱于3月反弹，政策效用需逐步验证。

5. 货币与利率趋势

• 流动性环境保持宽松，预计政策不宜转向，利率上行空间有限，债券市场或呈震荡态势。
• 存量信贷、财政支出可能拉动信用扩张，从而对冲下行压力。

6. 外部经济环境

• 美国7月非农就业增长放缓，失业率35%，薪资维持高位，通胀压力仍存，美联储或不急于降息。
• 美国主权信用评级调降至AA+，但实际影响有限，美债利率上行对全球债市扰动扩大。

7. 总结展望

• 政策有效性待验证，宏观政策需兼顾短期稳增长与中长期结构转型，私人部门信心修复困难。
• 三季度经济或开启震荡修复，PPI、CPI逐底回升可能改善名义增速，但居民消费和投资修复缓慢。