20171016-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第99期）_日本众议院选举前瞻_自民党能否赢得多数席位是安倍能否成功连任的关键_17页_1mb_1mb

宏观报告总结

核心内容

本报告为2017年10月16日发布的《全球宏观每周观察》第99期，主要分析日本众议院选举、美国及欧元区经济数据，以及对市场可能的反应进行预测。

日本众议院选举前瞻

背景与选举时间

• 日本将于2017年10月22日举行第48届众议院大选。
• 安倍晋三宣布提前一年举行选举，旨在利用近期支持率反弹。

支持率与政治形势

• 安倍支持率在7月曾下滑至35%，为任职以来最低。
• 近期经济数据改善和朝鲜局势紧张增强了安倍的民族主义立场，支持率有所回升。
• 在野党分裂严重，无法形成统一的反对力量，对自民党构成的威胁较小。

选举结果情景

1. 维持现状：自民党维持多数席位，与公明党组成联盟获得2/3多数席位（至少310席）。
2. 权力削弱：自民党维持多数席位，但席位减少超过20个，联盟席位不足2/3。
3. 最坏情况：自民党失去多数席位，需依赖公明党支持，可能导致安倍辞职。

政策与市场影响

• 不论选举结果如何，政策不会发生重大变化。
• 由于经济复苏初期，核心CPI仍接近0%，财政与货币政策不会大幅调整。
• 若安倍辞职，可能影响日本央行行长黑田东彦的任期及货币政策方向，但不会引发显著变化。

市场反应

• “维持现状”情景下，市场反应有限。
• “权力削弱”情景可能引发短期波动。
• 若出现“最坏情况”，日元可能升值，股市下跌，但负面效应会逐渐消退。

美国一周数据观察

联邦储备委员会会议纪要

• 通胀担忧仍然存在，但未影响加息预期。
• 12月加息仍有可能，但存在不确定性。

9月份CPI数据

• 总体CPI同比上涨2.2%，低于预期。
• 核心CPI同比上涨1.7%，连续第五个月保持稳定。
• 能源价格上涨是主要推动力，但其他类别如医疗保健、衣着等价格下滑。

9月份零售销售

• 环比增长1.6%，主要受汽车和汽油销售带动。
• 扣除汽车和汽油后，零售销售环比增长0.5%，显示消费稳健。
• 餐饮销售和百货销售额上涨，显示经济活动活跃。

欧元区一周数据观察

工业生产

• 8月份工业生产环比增长1.4%，好于市场预期。
• 德国表现强劲，法国意外下滑。

经济数据

• 工业产出同比增长1.3%，制造业PMI综合指数上升。
• 持续增长可能推动欧洲央行考虑缩减QE。

消费与通胀

• 零售额同比增长0.9%，经济景气指数上升。
• HICP同比上涨0.4%，核心HICP上涨0.8%，通胀压力逐步上升。

外贸与劳动力市场

• 出口同比增长2.3%，进口增长放缓。
• 失业率下降，显示劳动力市场改善。

关键信息与预测

日本

• 核心机械订单：8月份环比增长3.4%，高于预期，显示投资升温。
• 财政与货币政策：政府高预算赤字和央行高持有国债限制大规模刺激。
• 消费税：预计2018年提高至10%，但主要用于新项目，对经济影响中性。

美国

• CPI：9月同比上涨2.2%，核心CPI上涨1.7%，通胀回升不明显。
• 零售销售：环比增长1.6%，显示消费韧性。
• 就业市场：非农就业人数增长，实际工资上涨，支持经济复苏。

欧元区

• 工业生产：8月环比增长1.4%，显示经济强劲。
• 通胀：HICP同比上涨0.4%，核心HICP上涨0.8%，通胀压力上升。
• 外贸：出口增长，进口增速放缓，贸易顺差扩大。
• PMI：制造业PMI上升，显示经济扩张。

市场展望

• 日本：若自民党维持多数席位，市场反应有限；若出现权力削弱，短期波动；若最坏情况，市场可能面临较长时间的负面反应。
• 美国：9月数据未显著推动通胀，12月加息仍有可能。
• 欧元区：工业生产数据强劲，可能推动欧洲央行考虑缩减QE。

数据与图表

• 日本：核心机械订单、零售销售、PMI、消费税预测。
• 美国：CPI、零售销售、非农就业数据。
• 欧元区：工业生产、PMI、HICP、贸易数据。

总结

• 日本选举结果将影响安倍的连任及政策稳定性，但不会引发重大政策转向。
• 美国和欧元区经济数据整体稳健，但通胀和货币政策仍存在不确定性。
• 市场反应将取决于政策变化的可能性及经济数据表现，短期内波动有限，长期影响取决于政策空间。