20260128-中信期货-贵金属策略日报_金银高位震荡运行_波动风险加剧_6页_2mb

金银市场分析总结

核心内容

当前金银市场呈现高位震荡运行态势，黄金在避险与配置需求的支撑下保持强势，而白银则因工业需求与资金获利了结的影响，进入高位震荡阶段，短期波动风险有所上升。

主要观点

黄金

• 高位运行保持韧性：黄金在高位区间内获得较强支撑，反映市场对避险资产的需求依然强劲。
• 避险与配置属性占优：相较于其他贵金属，黄金的避险属性和配置价值更为突出，尤其在全球不确定性上升的背景下。
• 短期波动风险：需关注地缘政治与贸易政策的扰动，这些因素可能放大市场的波动性。
• 中期支撑逻辑未改：黄金仍具备长期配置价值，市场对其避险功能的依赖将持续。

白银

• 快速拉升后进入节奏修复阶段：白银在价格快速上涨后，市场对其可持续性出现分歧，进入高位震荡。
• 资金端变化明显：全球白银ETF持仓在本月价格创新高过程中反而下降约2.4%，为2022年以来最大月度降幅，显示部分配置资金开始止盈观望。
• 库存端持续回落：COMEX仓库白银库存连续第四个月下降，反映市场对白银的阶段性囤积正在消化。
• 工业需求受压制：白银约半数需求来自工业端，价格进入三位数区间后，下游可能通过技术调整或延后采购来应对高价，短期需求受到约束。
• 波动率上升：白银单日涨幅多次达到历史波动区间，波动率对ETF及部分专业投资者形成扰动，但尚未改变趋势交易格局。

关键信息

• 市场背景：贵金属整体成为市场焦点，黄金和白银均受到宏观避险情绪的影响。
• 地缘与贸易风险：地缘政治冲突和贸易政策变化是影响金银价格的重要因素。
• 美联储政策：美联储货币政策的变动可能对金银价格产生显著影响。
• 中美基本面预期：中美两国的基本面预期变化也会影响金银的市场表现。
• 金银比与通胀预期：金银比的变化与通胀预期密切相关，投资者需关注这一指标的变化趋势。

图表信息

• 图表1-12：展示了金银价格走势、ETF持仓、租赁利率、金银比、金铜比、金油比、铜油比、恐慌指数与标普500变动等关键数据。
• 图表13-18：提供了黄金与美国实际利率、美元指数、人民币汇率等宏观指标的关联分析。

风险因素

• 地缘政治冲突变化
• 美联储货币政策变化
• 中美基本面预期变化

中信期货商品指数

• 2026-01-26 商品指数：2503.03，+1.13%
• 商品20指数：2879.55，+1.44%
• 工业品指数：2369.84，+0.40%
• 贵金属指数：4916.75，+4.46%

指数表现

• 近6月走势图：显示贵金属指数的走势。
• 历史涨跌幅：
  • 今日涨跌幅：+4.46%
  • 近5日涨跌幅：+10.89%
  • 近1月涨跌幅：+25.18%
  • 年初至今涨跌幅：+28.57%

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