20170328-东北证券-海外宏观周度观察_医改夭折_税改将行_欧洲PMI创6年新高_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为2017年第12周的海外宏观周度观察，分析了美国、欧洲及俄罗斯等主要经济体的政策走向、经济数据和金融市场表现。重点聚焦特朗普政府的政策调整、美联储的紧缩政策预期、欧洲经济的强劲复苏以及全球大宗商品市场的波动。

主要观点

• 特朗普医改夭折，税改成为新焦点：由于共和党内部反对，特朗普的新医保议案未能通过，导致美股下跌。然而，这促使特朗普将注意力转向税改，市场预期税改和基建将成为未来政策的核心，有助于缓解政策不确定性。
• 美财长Mnuchin对税改和基建充满信心：Mnuchin认为税改将推动美国经济实现 $3% - 3.5%$ 的增长目标，并预计税改方案将在8月完成，秋季可能启动。公共部门将提供约2,000亿美元用于基建，私人部门将承担剩余部分。
• 美联储讨论缩表，美股和美元短期承压：多位联储官员表示支持年内加息3次，并讨论缩减资产负债表。市场预期美联储将在年底或明年年初开始实质性缩表，这将对美股估值和资金流动性造成冲击。
• 欧洲经济持续强劲，PMI创六年新高：欧元区3月综合PMI达到56.7，制造业和服务业PMI均创历史新高。德国和法国经济表现亮眼，显示欧洲经济复苏势头强劲。
• 英国启动脱欧程序，贸易谈判面临挑战：英国3月29日将启动脱欧条款，欧盟提出三项关键条件，包括偿还债务、保障公民权利和解决爱尔兰边境问题。市场对英国央行加息预期上升，但脱欧谈判的不确定性仍存。
• 全球大宗商品市场波动明显：铁矿石价格暴跌18.8%，而金银小幅反弹，主要农产品全线下跌。美国页岩油产量持续上升，对全球油价形成压力。

关键信息

美国市场

• 医改法案夭折，美股单周跌幅创2017年最大。
• 美国2月新屋销售量升至59.2万户，创七个月新高；成屋销售量下降3.7%，但销售价格同比上涨。
• 美国2月耐用品订单增长，显示工业制造业强劲。
• 美元指数连续两周下跌，收于99.77，市场对特朗普政策的乐观情绪有所降温。

欧洲市场

• 欧元区3月综合PMI达到56.7，创六年新高；德国和法国PMI也创历史新高。
• 英国3月29日启动脱欧条款，欧盟准备与英国展开贸易谈判。

俄罗斯市场

• 俄罗斯央行下调基准利率25个基点至9.75%，经济有望实现三年来首次增长，IMF预测增速为1.1%。
• 俄罗斯经济复苏得益于全球市场好转、大宗商品价格上涨和国内政策调整。

大宗商品市场

• 铁矿石价格剧烈波动，上周暴跌18.8%。
• 黄金和白银小幅反弹，农产品价格全线下跌。
• 美国页岩油产量上升，对全球油价形成压力，OPEC和非OPEC国家可能延长减产协议。

市场展望

• 4-8月是观察特朗普核心政策推行的关键窗口期，市场情绪可能因政策推进的不确定性而趋冷。
• 全球通胀和经济复苏背景下，企业盈利增长可能受到美联储紧缩政策的压制。
• 新兴市场可能在美股进入观望期时迎来短期机会。

风险提示

• 特朗普政策推进不及预期。
• 英国脱欧贸易谈判破裂的风险。

数据与图表

• 图1：美股最近109天周涨跌幅变化。
• 图2：美元指数近期连续下跌。
• 图3：美国房屋销售稳定。
• 图4：俄罗斯利率和通胀下降。
• 图5：欧元区PMI创六年新高。
• 图6：英国通胀稳定上升。
• 图7：美国页岩油厂商盈亏平衡价格。
• 图8：欧美股市温和下跌，新兴市场股市相对活跃。
• 图9：美国国债收益率长降短升。
• 图10：日本国债收益率长降短升。
• 图11：欧元区公债收益率长降短升。
• 图12：贵金属走强，铁矿石暴跌。
• 图13：小麦、玉米价格上涨。

相关报告

• 《警惕流动性拐点加速，欧洲大选风险暂缓一海外宏观周度观察（2017年第11周）》
• 《美3月加息概率飙升，全球通胀数据超预期一海外宏观周度观察（2017年第9周）》
• 《特朗普交易略降温，欧洲制造业数据强劲一海外宏观周度观察（2017年第8周）》

分析师简介

• 陈亚龙：东北证券策略分析师，复旦大学世界经济硕士。
• 沈新凤：研究助理，上海财经大学经济学博士。
• 谢林：研究助理，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院财经战略研究院博士后。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
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