20140821-中国银河-新能源_政策调整吹响反转号角_光伏行业迎来10年牛市_26页_1mb

新能源行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年中国光伏行业的发展趋势与政策调整对行业的影响，认为中国将成为全球最大的光伏市场，并将迎来十年牛市。报告指出，国内政策的稳健性将降低行业波动性，同时技术进步和商业模式创新将推动光伏行业的长期稳定增长。

主要观点

1. 政策调整带来行业反转

   • 新政策提高了部分地区电站配额，并淡化了分布式与集中式之间的区别，预计全年投产规模将超过14GW，甚至达到15GW。
   • 审批权下放至地方政府，使得A股光伏企业更具竞争优势，获得项目后对组件销售收入和EPC工程收入拉动弹性大。

2. 光伏行业具备成长性

   • 光伏类半导体产品遵循摩尔定律，规模增长带来成本下降和效率提升，形成良性循环。
   • 分布式光伏模式逐渐完善，储能技术进步提升光伏应用范围，基础能源价格长期看涨进一步提高光伏性价比。

3. 重点推荐公司

   • 推荐东方热电（000958.SZ）和阳光电源（300274.SZ）。
   • 东方热电作为中电投下属公司，具有资产注入预期，2014-2016年EPS分别为0.50元、0.68元、0.99元，PE分别为20x、15x、10x。
   • 阳光电源作为全球逆变器优势企业，布局储能及新能源汽车，2014-2016年EPS分别为0.62元、0.78元、0.98元，PE分别为29x、23x、18x。

关键信息

• 政策背景：2013年中国成为全球最大的光伏市场，未来国内政策将主导全球光伏市场波动。
• 补贴机制：可再生能源电价附加从2006年的1厘/度提升至2013年的15厘/度，保障补贴资金。
• 市场格局：全球光伏组件出货量排名中，中国企业在2013年占据六席，显示国内企业的竞争力。
• 成本与效率：自2000年以来，组件生产成本平均每3-4年下降50%，技术进步带动成本下降和效率提升。
• 分布式光伏：主要应用于工业、商业和户用屋顶，且具备良好的盈利模式和增长潜力。
• 储能技术：作为解决可再生能源间隙性供电问题的关键技术，储能技术的进步将扩大光伏的应用场景。
• 能源结构：光伏作为新能源的重要组成部分，将推动能源结构转型和国家能源安全。

行业预测

• 装机容量：预计2014年新增光伏装机容量为15GW，较上半年的3.3GW有显著增长。
• 补贴政策：2014年国内各地的上网电价和补贴政策不一，如江苏为1.25元/度，辽宁为1.243元/度，河北为1.3元/度。
• 配额制：国家能源局提出可再生能源配额制，驱动非水电可再生能源的可持续发展。

投资建议

• 评级：给予光伏行业“推荐”评级。
• 推荐理由：行业具备长期成长性，政策支持下增长可期，且A股标的具备较高的业绩弹性。
• 催化剂：政策调整细则出台、光伏抢装潮、公司逆变器出货量增长等。
• 风险因素：补贴发放、贷款发放、并网改善等政策执行不到位，企业间的激烈竞争可能导致价格战和盈利下滑。

总结

中国光伏行业正迎来十年牛市，政策调整和技术创新是主要驱动力。国内政策的稳定性、分布式光伏的完善、储能技术的发展及基础能源价格的上涨，将共同推动光伏行业的持续增长。重点推荐东方热电和阳光电源，因其具备区域优势和成长潜力，且在政策支持下有望实现业绩大幅增长。