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铅华洗净归本真，关注需求节奏 - 2022年双焦市场展望

核心内容概览

2022年，焦煤与焦炭市场整体呈现供需宽松态势，价格中枢下移。焦煤供应主要来自国产增量及蒙煤恢复，但结构性问题依旧存在；焦炭则因产能增加及需求下降，利润承压。市场走势将回归产业链逻辑，关注钢厂利润变化及政策影响。

主要观点

焦煤市场

• 供应增加：2022年炼焦煤产量预计同比增加0.9%，主要为表外转表内产量，以及蒙煤通车恢复和中蒙铁路建设带来的增量。
• 结构性问题：主焦煤资源禀赋下降，优质主焦煤仍需依赖进口，尤其是蒙煤和澳煤。非澳海运煤虽有增量，但质量指标无法替代主焦煤。
• 需求预期：2022年焦煤需求预计同比增加0.86%，但增幅小于供应，全年库存或将累积。
• 价格中枢：预计2022年焦煤价格中枢将回归1600-1800元/吨，价格重心下移，波动幅度小于2021年。
• 走势节奏：上半年焦煤或震荡下跌，下半年随着政策托底和钢厂利润恢复，可能出现阶段性机会。

焦炭市场

• 产能增加：2022年焦化产能预计净新增1211万吨，主要来自产能置换和新焦炉投产。
• 供应弹性增强：焦化产能利用率有望提升至92-95%，供应可调节性增强，实际变化取决于需求和利润。
• 需求下降：受粗钢平控政策及废钢供应增加影响，预计焦炭需求同比下降3.82%。
• 价格中枢：预计焦炭价格中枢将回归2400-2500元/吨，价格重心下移，全年利润低位窄幅波动。
• 出口恢复：随着国内焦炭价格下行及海外生铁产量恢复，焦炭出口或增加至677万吨，同比增长24%。

关键信息

• 焦煤供应结构：国产占比85-88%，进口占比12-15%，其中主焦煤进口占比达30%。
• 澳煤进口受限：由于政策原因，澳煤仍无进口，蒙煤进口恢复是主要增量来源。
• 焦炭出口优势：国内焦炭价格下行，出口具有价格竞争力，预计2022年净出口量增至677万吨。
• 产能置换进展：2021年焦化产能净增2373万吨，2022年预计净增1211万吨。
• 库存变化：2021年下游库存处于历史低位，2022年供应增量或转为库存积累。
• 行业政策影响：双碳政策、煤矿安全检查、冬奥会限产等政策将对供需产生影响。

投资建议

• 焦煤：建议逢高空利润，关注主焦煤紧缺炒作及钢厂利润恢复。
• 焦炭：焦化利润全年中枢在0-300元/吨之间，建议关注产能释放节奏及需求变化。
• 整体趋势：双焦市场整体供需偏宽松，价格重心下移，走势回归产业链逻辑。

风险提示

• 供应减量：煤矿安全检查或导致供应减量，影响焦煤价格。
• 蒙煤通关下降：若全球疫情未缓解，蒙煤通关可能受限，影响进口。
• 政策支持超预期：若政策支持需求超预期上行，可能推动双焦价格趋势上行。

图表目录（摘要）

• 图表1：临汾主焦煤价格
• 图表2：准一级冶金焦日照平仓价
• 图表3：炼焦煤的补充主要靠消耗库存
• 图表4：炼焦煤供需平衡表
• 图表5：蒙澳炼焦煤进口量下降较大
• 图表6：海外炼焦煤价格
• 图表7：焦化利润对比图
• 图表8：炼焦煤累计产量
• 图表9：炼焦煤月度产量
• 图表10：我国主要炼焦煤产地占比
• 图表11：国内煤矿开工率
• 图表12：炼焦煤分煤种产量
• 图表13：我国炼焦煤进口量
• 图表14：除澳洲外我国海运煤进口量
• 图表15：澳大利亚主要炼焦煤出口国
• 图表16：澳大利亚炼焦煤出口量
• 图表17：甘其毛都口岸通关车辆数
• 图表18：蒙古国日新增病例
• 图表19：各国炼焦煤指标
• 图表20：炼焦煤加权总库存
• 图表21：全样本焦化厂炼焦煤库存
• 图表22：2022焦煤供需平衡表
• 图表23：2021年焦化产能变化
• 图表24：2022年计划产能计划
• 图表25：2022年计划新增焦化产能分省份
• 图表26：国内焦化结构
• 图表27：全样本独立焦企焦化开工率
• 图表28：我国焦炭产量
• 图表29：高炉开工率和焦化开工率
• 图表30：统计局生铁日均产量
• 图表31：焦化厂利润
• 图表32：焦化厂利润和开工率
• 图表33：焦炭出口利润
• 图表34：全球生铁产量（除中国）
• 图表35：2022焦炭供需平衡表

期货走势评级

东证期货简介

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• 业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 拥有四大交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
• 在全国设有33家营业部及134个证券IB分支网点，形成全国性经营网络。

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