20210406-安信证券-互联网Q4总结及Q1展望_电商行业迈入重要投入期；游戏板块丰富储备续力增长_29页_4mb

电商行业与游戏板块分析总结

核心内容

2021年4月6日发布的行业深度分析报告聚焦于中国互联网行业，尤其是电商和游戏板块的表现与未来展望。报告指出，电商行业正迈入重要的投入期，游戏板块则在国内外市场双轮驱动下展现出强劲的储备实力。

主要观点

电商行业

1. 线上渗透率提升：2020年中国实物零售线上渗透率同比增加4.2个百分点至24.9%，进入2021年1-2月渗透率出现常态化下行。长期来看，消费场景的线上化迁移仍是电商增长的主要动力，预计2021年月度渗透率峰值将超过30%。

2. 竞争加剧：电商平台之间的竞争日益激烈，拼多多在Q4年化活跃买家数达到7.88亿，首次超越阿里巴巴，成为中国电商行业第一。京东、阿里巴巴和拼多多均加大了对核心领域的投入，包括物流、技术、社区团购、下沉市场等，以巩固市场地位。

3. 品类扩张与供应链优化：京东持续在供应链、物流和技术投入方面发力，特别是在下沉市场和社区团购领域。阿里巴巴则在核心平台业务上保持投入，如淘宝App改版、淘宝直播GMV增长等。拼多多则持续在C2M和用户“促活”方面投入，以提升用户消费水平。

4. 私域电商潜力：随着公域流量竞争加剧，私域电商成为商家增长的重要方向。微信生态凭借其庞大的用户基数和社交基因，成为沉淀私域流量的重要阵地。去中心化电商市场规模预计将在2019-2024年间以28%的复合增速增长至3.8万亿元。

游戏行业

1. 市场增长：2020年中国游戏市场收入同比增长20.7%至2787亿元，其中手游市场收入增长32.6%至2097亿元。游戏服务在线上娱乐应用总时长中占比增长3个百分点至22.8%。

2. 新游储备丰富：2021年，头部游戏厂商拥有大量新游储备，如腾讯的《英雄联盟》手游、网易的《暗黑破坏神：不朽》、《哈利波特：魔法觉醒》等，这些新游有望成为新的增长引擎。

3. 海外市场扩张：中国自主研发网络游戏在海外市场表现强劲，季度内中国游戏厂商在美国、日本及韩国Top100手游畅销榜中占比分别扩大至20%、27%、25%。海外市场的持续扩张成为游戏厂商的重要增长点。

关键信息

电商板块

• 渗透率：2020年中国实物零售线上渗透率同比增加4.2个百分点至24.9%，2021年1-2月渗透率有所下降。
• 用户增长：拼多多在Q4年化活跃买家数达到7.88亿，超过阿里巴巴；京东年化买家数达到4.72亿，同比增长30%。
• 收入与利润：京东2020年Q4收入增长28.8%，但调整后净利润环比下降57.1%；阿里巴巴Q4核心商业交易市场经调整EBITA增速放缓至10.5%，利润率同比下滑6个百分点。
• 私域电商：去中心化电商市场规模从2015年的0.2万亿元增长至2019年的1.1万亿元，预计2024年将达3.8万亿元。

游戏板块

• 市场收入：2020年中国游戏市场收入同比增长20.7%至2787亿元，其中手游市场收入增长32.6%至2097亿元。
• 新游上线：2021年多款重磅手游上线，包括腾讯的《英雄联盟》手游、网易的《暗黑破坏神：不朽》等，这些游戏有望带动收入增长。
• 海外市场：中国游戏厂商在海外市场扩张，美国、日本及韩国Top100手游畅销榜中占比分别扩大至20%、27%、25%。
• 广告表现：2021年在线广告市场有望反弹，头部平台在媒体广告、社交广告和短视频广告方面表现强劲，预计全年同比增速将实现反弹。

投资建议

• 电商板块：推荐京东、阿里巴巴、拼多多、宝尊电商、微盟和有赞，因其在品类扩张、物流与技术投入、用户增长等方面具备明显优势。
• 游戏板块：推荐腾讯、网易、哔哩哔哩及头部短视频平台，因其在新游储备、海外市场扩张及广告变现方面表现强劲。

风险提示

• 宏观经济增长放缓：可能影响消费者购买力和意愿。
• 行业增速放缓：在线娱乐行业在高基数基础上增速可能显著放缓。
• 国际局势不确定性：可能影响海外业务扩张。
• 用户时长竞争：不同类型应用对用户时长的竞争加剧。
• 监管趋严：可能限制未来兼并收购活动的开展。

结构总结

电商行业

• 线上渗透率：提升，但面临淡季下行。
• 竞争格局：拼多多超越阿里巴巴，京东持续投入物流与技术。
• 增长策略：品类扩张、物流优化、私域流量沉淀。
• 投资建议：推荐京东、阿里巴巴、拼多多、宝尊电商、微盟和有赞。

游戏行业

• 市场增长：2020年提速增长，2021年面临高基数压力。
• 新游储备：头部厂商拥有丰富的新游储备，有望成为增长引擎。
• 海外市场：中国游戏厂商在海外市场持续扩张，表现靓丽。
• 投资建议：推荐腾讯、网易、哔哩哔哩及头部短视频平台。

在线广告

• 总体表现：向好，媒体广告回暖，社交和短视频广告增长动力充沛。
• 长视频平台：逐步提价，中长期有望提升ARPPU值。

总结

电商和游戏行业在2021年面临不同的挑战和机遇。电商行业通过投入物流、技术、社区团购等核心领域，争取未来增长机会。游戏行业则通过丰富的新游储备和海外市场扩张，实现双轮驱动增长。投资建议聚焦于头部厂商和具备增长潜力的平台，同时需关注宏观经济增长、行业增速、国际局势、用户时长竞争及监管趋严等风险。