20240802-天风证券-水羊股份-300740.SZ-24Q2毛利率环比新高_推广提升力求品牌势能放大_锚定长期发展_3页_718kb

水羊股份（300740）半年报点评总结

1. 投资评级与目标
   天风证券维持水羊股份“买入”评级，目标价维持不变。预计2024-2026年营收分别为46亿、51亿、57亿元，净利润分别为30亿、36亿、42亿元。当前PE为15倍。

2. 业绩表现

   • 24年上半年营收229亿元，同比增长0.14%；净利润亏损25.74%，扣非净利亏损19.1%。
   • 公司聚焦品牌资产建设，加大推广投入，导致费用上升但产品结构优化，毛利率提升至61.5%（同比增长4.6个百分点）。

3. 分业务分析

   • 线上渠道收入占比88%，增速达19%；第三方平台与其他自有品牌收入增长显著。
   • 毛利率环比回升，但费用率上升（销售费用率同比增6.4个百分点至46.8%），短期业绩承压。

4. 品牌战略
   公司通过与刘嘉玲、梁朝伟合作深化高端品牌布局，并在防晒、面霜等产品推广中表现亮眼。计划复制伊菲丹成功经验，拓展线下高奢渠道，提升复购率。

5. 投资建议与风险
   上调短期利润预测（因费用投入），维持“买入”。风险包括宏观经济波动、政策变化及品牌转型不确定性。

6. 财务数据
   2024E毛利率59.94%、净利率7.05%，资产负债率47%，负债与股东权益合计4,292亿元市值，估值PE 15倍、PB 2.1倍。

7. 联系方式
   分析师：何富丽、耿荣晨，执业证书编号、邮箱、电话详见文末。

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