2016年-ECB欧洲央行_Covered_bonds_in_the_European_Union_–_ECB_contribution_to_the_European_Commissions_public_consultation_37页_281kb

欧洲央行对欧盟覆盖债券市场公共咨询的回应总结

核心内容概述

欧洲央行（ECB）支持欧盟委员会关于推动覆盖债券市场整合的公共咨询，并认为实现更高标准的统一框架具有潜力。ECB认为，当前覆盖债券市场在多个方面表现良好，但仍有改进空间，特别是在透明度、监管一致性、风险敏感性等方面。ECB建议采取渐进式的方法，优先考虑在欧盟层面引入统一的最低标准，同时保持一定的灵活性以适应成员国的差异。

主要观点与关键信息

1. 覆盖债券市场的经济分析

• 定价差异：在2007年金融危机前，覆盖债券定价差异较小；但在2007至2012年间，定价差异显著扩大，主要由主权债券收益率差异驱动。
• 定价分化：定价分化并非由法律和监管框架差异直接导致，而是由于欧元区金融和经济体系的分化，影响了主权债和非抵押债券。
• 市场韧性：覆盖债券在市场压力下表现出较强的韧性，但市场参与者仍对某些发行人的覆盖债券表现出更高的风险溢价。
• 发行人规模与系统重要性：系统重要性银行发行的覆盖债券通常具有更低的收益率，与发行人规模和信用评级相关。

2. 推动更整合的框架

• 统一框架的必要性：ECB认为，建立一个基于良好实践和稳健原则的欧盟覆盖债券框架有助于提高市场效率和透明度，支持资本市场的统一。
• 市场主导措施的局限性：市场主导的倡议（如“覆盖债券标签”）虽然有助于推动讨论和透明度，但因其自愿性，难以实现真正的市场整合。
• 立法措施的必要性：ECB建议通过立法措施推动监管一致性，以确保覆盖债券市场在欧盟范围内具备统一的高标准。

3. 覆盖债券的定义

• 支持现有定义：ECB原则上支持欧盟委员会对覆盖债券的定义。
• 对非欧盟发行人的态度：ECB不支持将非欧盟/欧洲经济区（EEA）国家的发行人纳入覆盖债券定义中，因为其法律和监管体系可能不等同于欧盟标准。

4. 监管与公共监督

• 监管一致性：覆盖债券的监管应反映其独特性，同时与类似金融工具保持一致的监管水平。
• ECB的角色：ECB在覆盖债券立法中应主要负责审慎监管，不涉及产品市场监督。成员国监管机构（NCAs）在产品监督方面更具优势。

5. 双重追索权

• 支持定义：ECB支持欧盟委员会对“双重追索权”的定义，即在发行人违约时，债券持有人可对发行人和覆盖池资产享有优先权。
• 建议改进：建议在欧盟层面统一双重追索权的实施标准，以确保公平竞争。

6. 覆盖池资产的隔离

• 反对SPV的普遍使用：ECB认为并非所有覆盖债券结构都应使用特殊目的载体（SPV），而是应关注资产识别和独立管理机制。
• 资产质量：覆盖池应仅包含高质量的资产，如住房贷款和公共部门贷款。

7. 超抵押（Over-collateralisation）

• 建议统一标准：ECB认为应建立统一的超抵押要求，例如设定最低名义超抵押水平，而非最高水平。
• 透明度与信息：建议提高覆盖池资产超抵押水平的透明度，并制定统一的监管指南。

8. 透明度与信息披露

• 支持增强透明度：ECB认为透明度是市场整合的关键，应提供更详细的信息以帮助投资者进行尽职调查。
• 建议统一披露框架：建议欧盟委员会探索更集中的信息披露方式，减少重复报告，提高可比性。
• 现金流量模型：鼓励发行人使用第三方平台提供现金流量模型，以支持投资者进行压力测试。

9. 其他考虑

• 监管协调：建议监管措施与欧盟其他政策议程协调一致，如资本市场联盟（CMU）。
• 灵活过渡期：任何监管变更应允许足够长的过渡期，并考虑对现有发行人的“祖父条款”。
• 程序透明度：建议提高覆盖债券修改（如“征求同意”）过程的透明度，包括披露投票参与率和发布修订文件。

总结

ECB支持欧盟委员会推动覆盖债券市场整合的举措，认为统一框架有助于提高市场效率和透明度。建议优先实施最低标准的立法措施，逐步过渡到全面统一的法律框架。同时，强调保持一定的灵活性以适应成员国差异，并加强透明度和风险敏感性监管，以提升覆盖债券的市场吸引力和稳定性。