赛道基金优选系列报告之九：从含酒量分类比较消费主题基金的风格特征20230714-国金证券-25页_1mb

赛道基金优选系列报告之九：从含酒量分类比较消费主题基金的风格特征

核心内容概览

本报告通过分析消费主题基金在不同含酒量下的风格特征，探讨其在不同市场行情下的表现差异。重点包括消费板块的历史表现、消费指数基金的现状与业绩表现、消费主题基金的结构变化及风格拆解。

主要观点

1. 消费板块历史表现：

   • 2019年以来，消费板块经历了高弹性上涨、震荡下跌、反弹和下跌四个阶段。
   • 食品饮料在上涨阶段表现出明显弹性，白酒在上涨行情中具备Alpha属性，而家电零部件等在下跌行情中表现较好。

2. 消费指数基金现状：

   • 消费指数基金主要跟踪细分赛道，其中白酒指数基金规模最大。
   • 宽基类消费指数基金如800消费、上证消费指数在风险回报比方面表现突出。
   • 细分赛道类基金中，白酒指数基金具有高波动高收益特征，食品饮料指数基金则表现出相对稳定的收益。

3. 消费主题基金风格特征：

   • 消费主题基金规模集中度高，前十大基金规模占比接近50%，且近一半基金规模低于5亿元。
   • 基金整体偏好白酒配置，自2021年下半年以来持续增持白酒，阶段性增持服装家纺、调味发酵品等，同时减持白电、医疗服务等。

关键信息

一、消费板块历史表现回顾

1. 单边上涨后震荡反复：

   • 2019年1月至2021年2月为上涨阶段，食品饮料涨幅最大。
   • 2021年2月至2022年10月为震荡下跌阶段，林业、家电零部件等出现Alpha。
   • 2022年11月至2023年2月为反弹阶段，白酒板块反弹幅度最大。
   • 2023年2月至今为下跌阶段，体育、黑色家电等出现Alpha。

2. 细分赛道表现：

   • 白酒在上涨阶段表现强劲，非白酒赛道在下跌阶段表现较好。
   • 不同子行业在不同阶段表现差异显著，如调味发酵品、休闲食品等。

二、消费指数基金产品现状与业绩表现

1. 基金分类：

   • 消费指数基金分为宽基类和细分赛道类，其中细分赛道类占85%。
   • 白酒类指数基金规模占比最高，食品饮料、农业、家电指数基金也有一定规模。

2. 宽基类基金表现：

   • 800消费指数、上证消费指数和CS消费50指数重点配置白酒。
   • 线上消费指数则配置游戏和软件赛道。
   • 宽基类基金在风险回报比方面表现优于其他指数。

3. 细分赛道类基金表现：

   • 白酒指数基金具有高波动高收益特征，食品饮料指数基金风险回报比也相对较好。
   • 农业指数基金多数配置生猪养殖，大农业、农牧主题指数配置更均衡。

三、消费主题基金的风格拆解

1. 整体规模与配置：

   • 消费主题基金规模集中，前十大基金占总规模的48.9%。
   • 近一半基金规模低于5亿元，显示市场分散度较高。

2. 含酒量分类：

   • 高含酒量（>45%）：5只基金平均跑赢800消费指数。
   • 中性含酒量（30%-45%）：20只基金平均跑赢800消费指数。
   • 低含酒量（<30%）：20只基金平均跑赢800消费指数。

3. 风格差异：

   • 高含酒量基金：注重白酒配置，部分基金在上涨行情中弹性更大，部分在下跌行情中抗跌性更强。
   • 中性含酒量基金：在不同市场中表现均衡，部分基金通过择时调整酒仓位提升抗跌性。
   • 低含酒量基金：更注重其他消费板块，如生猪养殖、化工、休闲食品等。

四、风险提示

• 本报告基于历史数据进行分析，存在样本偏差风险。
• 基金过往表现不预示未来收益。
• 报告不构成投资建议。

详细分析

高含酒量消费基金（>45%）

1. 产品数量：

   • 共有5只基金在不同行情下平均跑赢800消费指数。

2. 风格特征：

   • 建信食品饮料行业：在上涨行情中弹性最大，平均超额收益最高。
   • 易方达国企改革：在下跌行情中抗跌性更强，主要配置白酒，同时注重盈利确定性。
   • 新华优选消费：左侧布局疫情修复链标的，如啤酒、酒店等。
   • 银华食品饮料A：注重白酒和调味发酵品配置，同时兼顾其他赛道。
   • 创金合信消费主题A：配置白酒及非白酒板块，如啤酒等。

3. 超额收益来源：

   • 主要来自白酒超配，建信食品饮料行业和银华食品饮料A的超额收益部分也来自啤酒等非白酒板块。

中性含酒量消费基金（30%-45%）

1. 产品数量：

   • 共有20只基金在不同行情下平均跑赢800消费指数。

2. 风格特征：

   • 易方达龙头优选两年持有：兼具上涨弹性与抗跌性，平均超额收益最高。
   • 华夏安阳6个月持有：在上涨行情中弹性较大，同时在下跌市中抗跌。
   • 交银消费新驱动：通过酒仓位择时增强进攻性。
   • 工银总回报：在下跌市中抗跌性较强，注重估值与成长性匹配。
   • 富国消费主题：配置酒店、生猪养殖等板块，提升组合收益。

3. 超额收益来源：

   • 主要来自白酒以外的消费板块，如休闲食品、饲料、电力设备等。

低含酒量消费基金（<30%）

1. 产品数量：

   • 共有20只基金在不同行情下平均跑赢800消费指数。

2. 风格特征：

   • 大成消费主题：在不同行情中表现较好，平均超额收益较高。
   • 浦银安盛消费升级：注重疫情修复链，如休闲食品、化工等。
   • 前海开源沪港深大消费：配置生猪养殖、化工等板块，提升组合收益。
   • 财通新视野：侧重景气度好转的行业，如饲料、生猪养殖等。
   • 嘉实新消费：注重盈利成长性，配置医药、医疗美容等。

3. 超额收益来源：

   • 主要来自生猪养殖、化工、休闲食品等非白酒板块。

结论

消费主题基金在不同含酒量下表现出不同的风格特征，高含酒量基金在上涨行情中弹性更强，低含酒量基金在下跌行情中抗跌性更好。整体来看，消费主题基金对白酒的配置偏好明显，但在不同市场阶段，基金经理通过调整仓位和配置策略，实现超额收益。投资者应根据市场行情和自身风险偏好选择合适的基金产品。