2000年-BIS国际清算银行_Forecast-based_monetary_policy__40页_396kb

总结：基于预测的货币政策

核心内容

本文探讨了基于预测的货币政策对社会福利的影响。作者Jeffery D Amato和Thomas Laubach分析了中央银行在不同目标下如何通过调整货币政策工具（如利率）来最小化目标变量（如通货膨胀、工资通胀和产出缺口）的预测偏差。文章通过一个估计的优化模型，研究了货币政策在不同目标设定下的表现，并比较了不同政策规则对经济福利的影响。

主要观点

1. 预测在货币政策中的作用

   • 中央银行在制定政策时依赖对目标变量的预测，因为货币政策对目标变量的影响存在滞后。
   • 预测可以帮助中央银行在不完全掌握未来信息的情况下，制定更有效的政策。

2. 货币政策目标的设定

   • 当中央银行仅以价格通胀为目标时，应仅稳定那些至少可以在五个季度前预测的通胀波动。
   • 当货币政策目标同时包括工资通胀和价格通胀时，应稳定所有这些变量的波动，而不仅仅是那些可预测的波动。

3. 福利评估与模型结构

   • 本文基于一个估计的模型，该模型考虑了家庭和企业在商品与劳动力市场上的不完全竞争和交错定价与工资调整行为。
   • 家庭的代表性福利函数被用作评估不同货币政策目标的标准。

4. 政策效果与变量间的权衡

   • 仅稳定可预测的通胀波动虽然会增加无条件通胀方差，但能显著减少工资通胀方差，从而改善整体福利。
   • 同时稳定价格和工资通胀的政策优于仅稳定价格通胀的政策，因为后者会导致较大的福利损失。

关键信息

• 模型设定：模型包含交错定价和工资调整机制，基于Rotemberg和Woodford（1997）的框架，并引入了实施滞后的假设，以更好地拟合美国数据。
• 参数估计：模型参数基于1980年1月至1997年3月的美国季度数据，包括实际GDP、GDP平减指数、每小时工资和联邦基金利率。
• 参数值：
  • β = 0.99（每季度）
  • λ = 0.66（每季度）
  • α = 0.66（每季度）
  • σ = 0.26
  • γw = γp = 0.56
  • κw = 0.035，κp = 0.019
  • δw = 0.066，δp = 0.058
• 福利函数：
  • 家庭的福利函数被表示为目标变量（如通胀、产出缺口和工资通胀）方差的加权和。
  • 福利损失函数（8）和（9）中，$c_1 = 0.13$ 和 $c_2 = 0.89$，表明价格通胀的波动对福利的影响远大于产出缺口的波动。
• 政策评估：
  • 本文研究了不同政策规则下的福利表现，特别是基于预测的政策目标。
  • 当政策目标包括多个变量时，稳定所有波动优于仅稳定可预测的波动。

结构与内容概述

1. 引言

• 讨论了预测在货币政策决策中的作用。
• 提出了两种主要动机：一是货币政策影响目标变量存在滞后；二是通过稳定预测值来实现实际值的稳定。
• 指出中央银行的目标通常不完全反映社会偏好，因此需要评估不同目标的福利影响。

2. 用于政策评估的估计模型

• 模型基于交错定价和工资调整机制，模拟了家庭和企业的最优行为。
• 模型参数来自Amato和Laubach（1999）的研究，用于解释美国的经济数据。
• 引入了实施滞后，以增强模型对实际数据的拟合能力。

3. 货币政策的不同目标

• 家庭福利：通过方差加权的损失函数评估不同政策目标的福利影响。
• 基于预测的目标：中央银行被委托稳定目标变量在特定预测时点的波动，而非实际值。
• 政策效果分析：比较了不同政策规则（如基于预测的规则）对经济波动和福利的影响。

4. 结论

• 基于预测的货币政策在某些情况下优于传统目标设定。
• 同时稳定价格和工资通胀的政策在福利上优于仅稳定价格通胀的政策。
• 预测目标的设定需要考虑经济变量间的权衡关系。

附录与参考文献

• 模型的结构方程和福利函数在附录中详细推导。
• 文章参考了Svensson（1997）、Smets（2000）等学者关于通胀目标和预测货币政策的研究，指出其与本文的异同点。