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报告摘要

期货研究报告总结（国泰君安）

核心观点

2025年7月28日，国内期货市场整体表现结构性分化，多空因素交织，政策和情绪影响显著。本周大宗商品市场整体波动加剧，部分品种价格大幅回调，主要受宏观情绪降温、资金平仓和基本面驱动不足的综合影响。本报告对主要商品期货品种进行分析，提炼每个品种的核心观点和操作策略。

重点品种分析

贵金属
- 黄金：震荡回落。美国与欧盟贸易协议落地，关税预期增加，市场对美元走强的担忧上升，拖累黄金价格。
- 白银：突破上行。白银突破技术阻力位，市场情绪回暖，关注宏观面变化对工业需求的潜在影响。
基本金属
- 铜：国内库存减少限制价格下跌。供需边际改善，政策面预期改善，预计铜价将继续震荡偏强。
- 锌：高位震荡。宏观担忧情绪持续，锌价维持高位波动，关注库存变化。
- 铅：震荡运行，缺乏明确驱动因素，短期走势偏震荡。
- 锡：佤邦洪灾扰动价格，供应端扰动，但政策面担忧情绪压制涨幅。
工业金属
- 铝/氧化铝/铝合金：震荡运行，铝价未突破新高，氧化铝多空博弈激烈，铝合金跟随电解铝。
- 镍/不锈钢：需求端预期偏弱，产业利润边际修复缓慢，短期关注情绪主导。
化工产品
- 碳酸锂：情绪回落，悲观预期主导，碳酸锂价格下挫，需关注实际库存和政策落地情况。
- 工业硅/多晶硅：情绪回落，短期偏空。供应端逐步回升，利润压缩压力加大。
- PTA/MEG：供应压力显现，PTA基差反套，MEG趋势转弱。
- 橡胶/合成橡胶：短期回调，中期区间震荡，基本面偏空。
能源品种
- 铁矿石/螺纹钢/热轧卷板：板块共振偏强。钢厂利润修复支撑钢价，但需求仍需观察政策落地。
- 沥青：震荡反复，出货缓慢，基本面支撑减弱。
- PVC/PP：供需偏弱，预计震荡下行。
- 燃料油/低硫燃料油：弱势回归，库存累库压力大。
农产品及其他
- 棕榈油/豆油：区间震荡，供需格局未发生显著变化，需关注中美贸易进展。
- 玉米/白糖：震荡为主，基本面未现强驱动。
- 棉花/鸡蛋：情绪影响显著，短期波动加大。
- 生猪/花生：强现实弱预期，结构切换至趋势反套，下方支撑有效。