20181119-爱建证券-家电公司系列报告（二）_家电板块个股商誉情况梳理_6页_629kb

爱建证券有限责任公司家电板块商誉情况总结

核心内容

本报告由爱建证券研究所分析师张志鹏撰写，重点分析了2018年三季度末家电行业个股的商誉情况，并结合监管政策提示了相关风险。

主要观点

• 监管提示风险：2018年11月16日，证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，对A股2018年年底可能发生的商誉减值风险作出提示。
• 全市场商誉概况：截至2018年三季度末，A股上市公司商誉总额为14,483.94亿元，同比增长15.18%。商誉占净资产比重为3.73%，占前三季度净利润比重为45.83%。
• 家电板块商誉占比：家电板块Q3期末商誉为652.75亿元，占全市场商誉的4.51%，占净资产的13.26%，占前三季度净利润的99.78%。
• 细分板块商誉分布：
  • 白电商誉占比最高，达78.81%。
  • 厨电及小家电商誉占整个家电板块商誉的11.53%。
  • 家电零部件商誉占整个家电板块商誉的6.63%。
  • 黑电商誉占整个家电板块商誉的3.03%。
• 商誉/净资产比：
  • 白电板块商誉占自身板块净资产的19.32%。
  • 厨电及小家电板块商誉占自身板块净资产的12.78%。
  • 家电零部件板块商誉占自身板块净资产的4.68%。
  • 黑电板块商誉占自身板块净资产的3.47%。
• 商誉/Q1-3净利润比：
  • 厨电及小家电板块商誉占自身板块前三季度净利润的113.01%，为最高。
  • 白电板块商誉占自身板块前三季度净利润的99.35%。
  • 家电零部件板块商誉占自身板块前三季度净利润的83.39%。
  • 黑电板块商誉占自身板块前三季度净利润的93.96%。
• 重点个股分析：
  • 美的集团：商誉296.22亿元，占净资产32.20%，占Q1-3净利润155.17%。
  • 青岛海尔：商誉211.98亿元，占净资产41.19%，占Q1-3净利润270.70%。
  • 华帝股份：商誉1.04亿元，占净资产4.05%，占Q1-3净利润22.88%。
  • 老板电器：商誉0.81亿元，占净资产1.43%，占Q1-3净利润7.95%。
  • 科沃斯：商誉0.01亿元，占净资产0.04%，占Q1-3净利润0.35%。
  • 荣泰健康：商誉0.01亿元，占净资产0.04%，占Q1-3净利润0.27%。
  • 其他个股：如小天鹅、格力电器、苏泊尔、飞科电器等无商誉，整体风险较低。

关键信息

• 商誉风险可控：尽管部分企业商誉占比较高，但整体来看，家电行业商誉风险可控，尤其是美的集团和青岛海尔因良好的治理结构和风控机制，商誉减值可能性较低。
• 风险提示：并购标的业绩大幅低于预期，是当前家电行业面临的主要风险之一。
• 数据来源：Wind，爱建证券研究所。

表格概览

行业评级说明

• 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在±5%之间波动；
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率5%以下。

投资评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%~15%；
• 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内；
• 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上。

重要免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归爱建证券研究所所有，未经书面许可，不得以任何形式发表、复制或引用。