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AI 集群向超大规模扩张，光学创新CPO与DCI新机会 —— 中泰通信行业周报（1021-1027）

核心内容

本周通信板块整体表现优于大盘，沪深300上涨0.79%，通信（中信）指数上涨2.75%。板块内个股表现分化明显，部分公司涨幅显著，而部分公司出现下跌。分析师建议关注光模块、光器件、ICT设备商、电信运营商、数据中心、光缆与海缆、卫星通信及连接器等细分领域。

主要观点

1. CPO产业加速发展

• 技术趋势：随着光模块速率的提升，交换机SerDes传输速率和功耗成为瓶颈，CPO（Co-Packaged Optics）方案将光模块集成至光引擎，与交换ASIC芯片封装，缩短传输距离，降低链路损耗和功耗。
• 产业进展：Yole预计CPO将在2027-2029年试产，2029年进入量产阶段。英伟达计划于2025Q3量产CPO版本的Quantum3400X800交换机，2026年推出CPO版本的Spectrum4UltraX800以太网交换机。
• 技术布局：台积电已推出COUPE1.0/2.0平台，计划在2025年实现6.4Tbps光引擎，后续开发12.8Tbps光引擎用于XPU互联。博通推出第一代25.6T CPO交换机，第二代51.2T正在认证升级。
• 挑战与机遇：短期来看，CPO在技术和可靠性、终端厂商意愿等方面面临挑战，商业化部署可能较慢；中长期来看，技术发展利好上游光芯片和光器件厂商，传统光模块厂商产业链角色或将转变。

2. DCI市场需求增长

• Lumen与Meta合作：Lumen向Meta提供专用互连解决方案（PCF），目标是提升Meta网络容量，加速其AI发展计划。
• Marvell增长动力：Marvell FY25Q2营收增长10%，高于预期指引中值，800G PAM和400G ZR DCI产品成为主要增长动力，预计2026财年AI相关收入将超过25亿美元。
• 市场前景：AI算力集群扩张将驱动DCI需求增长，传统电信骨干网也将因AI对带宽的需求提升而加快升级扩容。建议关注光纤光缆、相干光模块等方向。

3. 国产化算力需求提升

• 中国电信集采：2024-2025年服务器集采项目中，国产化比例达到67.5%，其中GPU服务器国产比例为52%，较2020年及2021年的20%和26.7%显著提升。
• 行业趋势：三大运营商加大算网投入，AI服务器采购规模增加，有望带动算力国产化需求。建议关注服务器、交换机等国产AI算力产业链相关环节。

关键信息

本周重点新闻

1. 华为发布HarmonyOS NEXT：实现终端操作系统自主可控，统一生态，打通多设备、多场景。
2. Marvell CTO观点：AI芯片竞赛成本高昂，定制计算市场将达429亿美元，互连市场增速27%。
3. 工信部支持5G-A建设：探索5G-A和AI等新场景应用，推动低空信息基础设施建设。
4. 增值电信业务试点启动：北京、上海、海南、深圳将试点外资企业独资经营IDC、在线数据处理等业务。
5. 高通回应Arm许可问题：Arm拟取消许可，高通表示将依法维护自身权益。
6. 微软与OpenAI资助媒体：提供1000万美元资助，推动媒体使用AI工具。
7. 3GPP启动6G标准项目：6G将进入实质性标准化阶段，设计之初即融入内生智能理念。
8. 我国蜂窝物联网连接数达25.96亿：实现“物超人”，差值达8亿。
9. 华鲲振宇拟增资4亿元：成为信创产业领跑者，2023年营收超80亿元。

投资建议

• 光模块光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、德科立、太辰光、光迅科技、腾景科技、华工科技等。
• ICT设备商：盛科通信、锐捷网络、紫光股份（新华三）、烽火通信、菲菱科思、中兴通讯等。
• 电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通。
• 数据中心：英维克、高澜股份、润泽科技、网宿科技、宝信软件、光环新网、科华数据等。
• 光缆与海缆：中天科技、亨通光电、东方电缆、长飞光纤等。
• 卫星通信&导航：上海瀚讯、海格通信、震有科技、华测导航、铖昌科技、信科移动、盛路通信、中国卫通等。
• 连接器：意华股份、华丰科技、鼎通科技、瑞可达等。

风险提示

• AI发展不及预期：技术突破和应用落地可能受阻。
• 技术迭代不及预期：光模块、芯片等技术发展可能滞后。
• 市场竞争加剧：行业集中度可能下降，利润空间受到压缩。
• 海外贸易争端：可能影响出口及供应链稳定性。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响板块表现。
• 研报信息更新不及时：可能影响投资决策的准确性。

行业数据

板块表现

• 通信板块涨幅：2.75%，强于沪深300（0.79%）和创业板（2.00%）。
• 换手率：通信（中信）指数换手率为3.7%，高于沪深300的0.67%。
• 涨幅前五公司：太辰光（+70.89%）、科创新源（+43.80%）、海能达（+43.29%）、大唐电信（+38.79%）、大富科技（+34.12%）。
• 跌幅前五公司：中际旭创（-6.93%）、移远通信（-4.98%）、天邑股份（-4.34%）、新易盛（-2.93%）、中光防雷（-2.63%）。

估值数据（截至2024.10.25）

总结

本周通信板块整体表现优于大盘，板块内个股涨跌分化明显。CPO作为未来光模块技术的重要方向，其发展将对上游光芯片和光器件带来利好，但短期内商业化部署可能受限。DCI市场因AI算力需求而迎来增长机会，Lumen与Meta的合作以及Marvell在互连市场的表现值得重点关注。中国电信集采项目中国产化比例持续提升，国产算力产业链迎来发展机遇。此外，6G标准化工作已启动，AI与通信的深度融合成为趋势。整体来看，通信行业在AI、6G、物联网等新技术推动下，具备长期增长潜力，建议关注相关产业链公司。