20161108-西南证券-达志科技-300530.SZ-新型环保表面工程化学品领跑者_19页_2mb

达志科技（300530）动态跟踪报告总结

核心内容

达志科技是国内表面工程化学品行业的领先企业，专注于新型环保表面工程化学品的研发、生产和销售。公司产品包括涂镀添加剂和涂镀中间体，种类齐全，具有显著的环保优势。2016年11月，西南证券首次发布研究报告，给予“增持”评级，当前股价为81.48元，目标价未设定。

主要观点

• 市场前景广阔：表面工程化学品行业年产值超5000亿元，市场空间大。随着环保法规的日益严格，新型环保产品成为行业发展的主流趋势。
• 技术与环保优势：公司拥有多项发明专利，产品符合国际环保标准，如RoHS和EuP指令，推动下游产业升级。
• 募投项目助力发展：公司拟通过IPO募集资金建设大亚湾生产基地和研发中心，提升产能和研发能力，扩大市场占有率。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年EPS分别为0.57元、0.87元和1.21元，对应PE分别为144倍、94倍和67倍，显示公司未来增长潜力较大。
• 行业整合机遇：国内表面工程化学品行业集中度低，技术实力强的企业有望在整合中占据优势，提升市场份额。

关键信息

公司概况

• 公司是A股表面工程化学品行业第一股，拥有3大系列、超过300种新型环保涂镀添加剂，产品线丰富。
• 公司控股股东蔡志华持有60.4%的股份，为公司发展提供稳定支持。
• 产品包括聚碳酸亚酯多元醇等新型环保中间体，采用工业废气二氧化碳作为原料，生产成本低，综合性能好。

行业分析

• 表面工程化学品行业年产值持续增长，2005年超1500亿元，2015年预计超5000亿元，年复合增长率超15%。
• 行业集中度低，竞争激烈，但具备技术优势的企业将受益于政策支持和市场整合。
• 下游需求与政策推动双轮驱动，行业景气周期长，环保型产品将逐步取代传统产品。

环保产品优势

• 公司产品符合RoHS、EuP等国际标准，减少有害物质排放，提升环保水平。
• 新型环保涂镀添加剂能有效降低下游企业的能源和物料消耗，减轻废水处理压力。
• 公司是行业内最早涉足聚碳酸亚酯多元醇（PPC）生产的企业之一，具备规模化生产能力。

募投项目与产能扩张

• 募投项目包括大亚湾生产基地和研发中心，新增产能显著。
• 涂镀添加剂产能将由4000吨增至1万吨，涂镀中间体产能由2000吨增至7000吨。
• PPC产品利用廉价二氧化碳，降低生产成本，提高市场竞争力。

盈利预测与估值

• 2016-2018年公司预计营业收入分别为1.2亿元、2.2亿元和2.9亿元。
• 归属于母公司净利润预计分别为3964万元、6083万元和8489万元。
• EPS分别为0.57元、0.87元和1.21元，PE分别为144倍、94倍和67倍。

风险提示

• 上游原材料价格波动风险
• 产品需求下降风险
• 募投项目推进及成效或不及预期风险

结构清晰

1. 公司概况

• 公司是新型环保表面工程化学品的领跑者，产品种类齐全，环保性能突出。
• 公司具备规模化生产能力，是行业内的重要参与者。

2. 行业分析

• 行业发展迅速，环保法规推动市场增长。
• 行业集中度低，具备技术优势的企业有望整合市场。
• 行业应用广泛，涵盖多个领域，包括电子、汽车、建筑等。

3. 环保产品优势

• 公司产品符合国际环保标准，具有环保、节能、高效等特性。
• 新型中间体PPC具有高附加值，应用前景广阔。

4. 募投项目

• 募投项目将扩大产能，形成规模效应，降低生产成本。
• 新增产能预计在2017-2018年逐步释放，提升公司盈利能力。

5. 盈利预测与估值

• 公司未来三年业绩增长显著，盈利能力增强。
• 估值合理，PE逐步下降，显示公司成长性良好。

6. 风险提示

• 原材料价格波动、产品需求下降、募投项目风险。

总结

达志科技作为国内表面工程化学品行业的领先企业，凭借其环保技术和产品优势，在行业中占据重要地位。随着环保法规的日益严格和行业整合的推进，公司未来增长潜力大。募投项目的实施将显著提升其产能和市场竞争力，预计未来三年公司盈利将大幅增长，为投资者带来良好回报。然而，公司仍需关注原材料价格波动、产品需求变化及募投项目执行情况等风险。