20260629-山西证券-吉和昌-920193.BJ-表面工程化学品细分龙头_深耕半导体_新能源等细分领域_16页_970kb

吉和昌（920193.BJ）总结

核心内容

吉和昌是一家专注于表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售的公司，业务涵盖表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大板块。公司深耕半导体、新能源等细分领域，已建立起多维协同的竞争优势，包括技术、客户、产业布局、品牌与资质等。

主要观点

• 行业地位：吉和昌是国内表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂相关细分行业影响力较强的供应商之一，多次获得行业奖项与认证。
• 技术优势：公司构建了环氧衍生、磺内酯衍生、乙炔衍生三大合成技术体系，具备精准调控分子结构和生产工艺设备升级改造等核心技术，形成了技术复用与跨场景应用能力。
• 客户资源：公司与新宙邦、天赐材料、龙电华鑫、德福科技、巴斯夫等新能源电解液、铜箔、光伏切割、电子与通用表面处理各领域头部企业建立了稳定合作关系。
• 产业布局：公司拥有湖北吉和昌、武汉特化、荆门吉和昌三大生产基地，具备原材料供应稳定性、市场响应速度及人力成本优势。
• 财务表现：2023-2025年公司营业收入分别为4.38亿元、5.17亿元和5.29亿元，复合增长率7.41%；归母净利润分别为5,621.29万元、5,634.63万元和6,532.19万元，2025年同比增长15.93%。
• 估值分析：公司发行后市值为9.49亿元，对应2025年市盈率14.52倍，相较于皇马科技及行业PE具备一定折价。

关键信息

产品与业务板块

吉和昌主要产品包括：

• 表面工程化学品：镀镍、镀锌及锌镍合金系列中间体及添加剂。
• 新能源电池材料：锂电池电解液添加剂、锂电铜箔添加剂。
• 特种表面活性剂：异构醇醚、水性新材料。

业务增长驱动因素

• 下游需求旺盛：表面工程化学品行业深度绑定电镀、PCB及半导体等先进制造业的技术升级与产能扩张。
• 国产替代加速：随着国内半导体自主可控进程推进及PCB产业向高端化转型，电子化学品国产化率持续提升。
• 新能源产业扩张：新能源电池材料行业受益于全球新能源汽车渗透率提升及储能市场爆发，添加剂需求呈高速增长态势。
• 光伏行业扩容：公司在光伏切割液领域的布局直接受益于全球光伏装机持续扩容及金刚线切割技术对传统工艺的替代。

财务数据与估值

年度	营业收入（亿元）	YoY (%)	归母净利润（万元）	YoY (%)	毛利率 (%)	净利率 (%)
2022	4.2690	-	5609.00	-	31.06	13.14
2023	4.3827	2.66	5621.29	0.22	31.59	12.83
2024	5.1738	18.05	5634.63	0.24	27.28	10.89
2025	5.2907	2.26	6532.19	15.93	28.64	12.35

可比公司估值

公司名称	2025年PE（倍）
三孚新科	-331.03
领湃科技	-25.19
华盛锂电	1442.37
皇马科技	22.58
吉和昌	14.52

风险提示

• 新能源产业政策及行业景气度变化风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 技术研发及新产品创新风险；
• 核心技术泄密及核心技术人员流失风险；
• 安全生产及环保风险；
• 综合毛利率下降的风险；
• 主要原材料价格波动风险。

投资建议

吉和昌作为细分龙头，具备较强的技术壁垒与客户粘性，未来有望受益于新能源与半导体行业的持续扩张及国产替代进程。公司估值相较于可比公司具有一定的折价空间，具备投资价值。