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公募基金周报：增值税政策扰动债市，泛固收基金表现分化

本报告聚焦2025年7月28日至8月1日的债券市场与公募基金表现，分析超预期增值税政策对债市情绪的影响，全面跟踪各类泛固收基金指数表现。

市场回顾与核心观点

上周（2025.07.28-2025.08.01），债券收益率呈现波动走势，中债综合财富指数上涨0.15%，国债收益率多期限下行，长端表现较弱。主要受超预期增值税政策发布扰动，债市情绪修复进程受阻。

同时，非农数据意外下修导致美债收益率大幅下行，而REITs二级市场反弹，成交活跃度有所回暖。央行为维持跨月资金面平稳，公开市场净投放69亿元，资金利率有所下降。

对后市展望，债市情绪与基本面修复情况、宽松货币政策落地时间将继续影响市场波动，建议关注新老券置换政策影响下的交易机会。

核心变动：超预期增值税政策落地

财政部、税务总局于7月31日发布《关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》（2025年第4号），自2025年8月8日起恢复对新发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入征收增值税，采取“新老划断”方式，存量债券仍免征增值税直至到期。

此举旨在提升税收公平性并优化市场定价机制，预计将利空新发利率债和二永债，利好存量老券。税收政策调整可能扭曲定价，影响国债基准利率功能是政策调整的主要考量因素。

基金市场动态：权益与固收表现分化

REITs基金表现强劲

上周中证REITs全收益指数上涨1.25%，新发行的华夏华电清洁能源REIT和中银中外运仓储物流REIT首日涨幅分别达19.9%和27.5%。REITs市场情绪逐步修复，优质项目现金分派率提升，具备配置价值，但需警惕情绪过热风险。

QDII债基收益稳健

QDII债基优选指数上周收涨0.32%，年初以来累计收益达8.50%。该类产品投资于海外债券，涵盖全球、亚洲及新兴市场，优选收益稳健、风险控制良好的产品。

泛固收类基金表现跟踪

数据来源：Wind，华宝证券研究创新部

表现分析：

• 低风险产品收益平稳：货币基金及短期债基收益维持在0.03%-0.06%区间，波动幅度较小。
• 固收+基金承压：中高风险等级固收+产品表现分化，高波固收+收益负向最大（-0.33%），显示市场风险偏好下降。
• 可转债及REITs弹性较大：可转债基金收益下跌明显（-0.92%），而REITs基金则表现亮眼，录得1.99%涨幅，展现资产轮动特征。

本报告模拟组合结果基于历史模型推演，不构成投资建议，需警惕政策变化与模型失效风险。债券市场与公墓基金短期表现分化，投资者需密切关注政策落地实际影响与市场演变节奏。