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摩托车行业报告总结：成长中的大排量

核心内容概览

行业发展背景

• 中国摩托车行业经历了多个阶段的发展，从1994-2007年的行业红利期，到2008-2011年的国产品牌优势期，再到2012-2015年的油改电替代期，2016-2020年的结构转型期。
• 当前行业总量趋于稳定，但大排量摩托车需求快速上升，成为行业新的增长点。

市场趋势

• 大排量摩托车销量在2022年达到55.3万辆，同比增长66.2%。
• 预计未来国内大排量摩托车年销量可达150万辆以上，人均消费量有望达到10-12辆/万人，成长空间巨大。
• 品牌溢价、产品结构升级、技术提升、个性化需求和社交属性推动行业向高端化、电动化发展。

竞争格局

• 2021年通路车CR10近50%，大排量摩托市场CR3为41%，竞争格局持续向头部品牌集中。
• 国产品牌凭借性价比优势，与海外品牌错位竞争，品牌影响力和海外营收占比持续提升。

主要观点

国产大排量品牌崛起

• 国产品牌通过技术引进与自主创新，打造了具备竞争力的玩乐型摩托品牌。
• 以春风动力、钱江摩托为代表的头部企业，通过产品爆款、渠道优化、海外拓展等策略，快速抢占市场。

投资建议

• 首次覆盖摩托车行业，给予“推荐”评级。
• 推荐关注春风动力与钱江摩托，其在产品研发、品牌升级、渠道管理及海外拓展方面表现突出，具备较强的成长性。

财务表现

• 钱江摩托2021年摩托车收入占比提升至94%，毛利率持续上升。
• 春风动力2021年两轮车收入占比约30%，毛利率为19.7%，预计未来毛利率将提升。
• 隆鑫通用、宗申动力等公司也在不断提升盈利能力，优化成本结构。

关键信息

产品结构

• 中排量摩托车占据主要市场份额，大排量摩托车在价格和性能上持续优化。
• 电动化趋势明显，国产品牌在电动摩托车领域表现突出，价格优势明显。

渠道与市场策略

• 线下销售仍是主流，但O2O模式逐渐兴起，提升用户体验与销售效率。
• 春风动力与钱江摩托积极布局海外市场，海外收入占比达4-7成，成为主要增长点。

政策影响

• 一线城市禁摩政策严格，但部分城市尝试放松，为市场释放提供空间。
• 2019年7月起，150cc以下摩托车免购置税，推动消费。

重点关注公司及盈利预测

盈利预测（春风动力）

盈利预测（钱江摩托）

风险提示

• 禁摩限摩政策加码可能抑制市场需求。
• 经济下行导致消费能力下降，影响摩托车销量。
• 行业竞争加剧，可能导致利润率下降。
• 供应链成本上升影响盈利。
• 海外市场需求波动可能影响出口收入。
• 产品推新不及预期可能影响市场竞争力。
• 估值中枢可能因市场波动而下降。
• 国内外公司不具备完全可比性，数据仅供参考。