20230825-天风证券-_新文旅_打造_芒果迪士尼_大资管_战略效果初显_2页_266kb

电广传媒（000917）行业点评：业绩增长显著，业务转型成效显现

核心财务表现

• 2023年上半年：公司实现收入1959亿元，同比增长达14%；归母净利润056亿元（可能为数据输入错误，建议核实），同比增长2618%；扣非归母净利润034亿元，同比增长3851%；经营活动现金流净额173亿元，同比增长223%。

各业务板块表现

1. 广告运营：

   • 收入达1259亿元，同比增长158.4%。
   • 占总收入比重提升至64%，业务结构优化初见成效。
   • 覆盖传统媒体、高铁媒体及新媒体广告代理。

2. 投资管理：

   • 收入254亿元，同比增长106.2%；毛利率达95.76%。
   • 达晨财智实现净利润144亿元，收入和业绩增长势头强劲。
   • 管理基金规模近500亿元，新增IPO项目申报与过会，基金规模持续扩大。

3. 游戏业务：

   • 收入252亿元，同比增长54.4%；净利润074亿元，净利率29.46%。
   • 新游戏产品布局加速，如《一起奔赴的星光》获版号并推出直播互动产品。

4. 文旅业务：

   • 收入191亿元，同比增长364.3%。
   • 长沙世界之窗、圣爵菲斯大酒店业绩亮眼，郴州711时光小镇顺利签约，芒果IP驱动下的项目扩张持续进行。

核心投资逻辑

• 业务结构优化：广告业务占比提升，信息流广告及新媒体广告贡献显著。
• 投资管理护城河：达晨财智贡献超额收益，基金规模与退出效率双升。
• 游戏与文旅双驱动：游戏新品周期与文旅IP变现能力增强，盈利能力持续提升。
• “大资管”战略成效显现：投资板块收入增速超过传统主业，成为增长新引擎。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 行业竞争加剧与监管政策变动风险；
• 传统广告业务下滑、游戏表现不及预期；
• 文旅项目拓展不及预期、投资项目波动性。

投资建议

维持“强于大市”评级。公司在产业整合与业务转型下具备显著增长潜力，建议关注其投资管理及IP变现板块持续性。