20160701-招商证券-英欧关系变迁与宏观大类表现_历史上的_分_与_合__27页_4mb_4mb

英欧关系变迁与金融市场影响总结

核心内容

本报告回顾了英国与欧盟之间的历史分合关系，分析其对英国国内金融市场及全球市场的影响。英国始终以利益为导向参与欧洲一体化，而非作为“创业的合伙人”，其角色决定了英欧关系的“因利而聚，因利而散”。在1972年至1998年期间，英国经历了多次关键的“分”与“合”事件，包括加入欧共体、第一次脱欧公投、解决预算矛盾、加入ERM、退出ERM以及未加入欧元区。

主要观点

• 英国与欧盟关系本质：英国始终是欧洲一体化的参与者，而非主导者。其参与或退出欧盟的行为主要基于经济利益的考量。
• 短期与长期影响差异：英国国内金融市场短期走势由流动性与市场预期主导，而长期走势则取决于经济基本面。
• 全球市场联动性：英欧关系的变动对全球主要货币及黄金价格产生影响，但美元及国际形势是主要驱动因素。
• 新兴市场反应：印度与台湾股市对英欧关系变动有显著反应，且随着全球化程度加深，其与英国股市的联动性增强。

关键信息

英国参与欧洲一体化的节点

英国国内金融市场反应

• 短期：主要由流动性与市场预期决定，股市与国债收益率呈反向变化。
• 长期：由经济基本面主导，股市与国债收益率趋于同向变化。

全球主要货币及黄金走势

• 加入欧共体与ERM：英镑短期升值，美元走弱，黄金价格上升。
• 脱欧公投与退出ERM：英镑贬值，美元走强，黄金价格下降。
• 未加入欧元区：美元兑马克、日元升值，黄金价格下降。

美国市场流动性变化

• 短期：联邦基金利率上升，流动性收紧。
• 长期：流动性宽松，利率下降，国债收益率下降。

新兴市场反应

• 印度股市：在英国“合”时上行，在“分”时下行，90年代后期与英国股市走势趋同。
• 台湾股市：与英国股市走势保持较高一致性，70年代中后期贸易占GDP比例提升后更为明显。

总结

英国参与欧洲一体化的进程是基于短期经济利益的考量，而非长期战略。其“分”与“合”的决策均与经济基本面、市场预期及流动性密切相关。虽然英欧关系的变动对全球市场有一定影响，但美元及国际形势仍是主导因素。新兴市场如印度与台湾对英欧关系变动表现出一定的敏感性，尤其在经济全球化程度较高时，其股市走势与英国股市趋于一致。总体而言，英国与欧盟的分合对金融市场的影响是短期的，最终仍由经济基本面决定。