20230604-东吴证券-策略周评_如何看待TMT成交占比再次突破40__8页_837kb

◼ 含有当前TMT板块成交占比的波动，自5月29日起重回升入40%以上高度区间，与此前2023年3月下旬至4月下旬“拥挤度高企”背景相似。
◼ 2023年初至今，TMT板块（申万一级行业的计算机、传媒、通信、电子）成交额占市场总成交额比例与板块流通市值占全A流通市值比例构成拥挤度指标不断上升；4月下旬-5月下旬底部分回落，于5月23日再度回升，目前接近年初均值+1 std。

◼ 传统“拥挤度博弈”策略在过去两轮TMT及新能源板块中均失效，因其能导致短期交易集中于少数热点，只对短期涨跌产生扰动。
◼ 申万传媒、计算机、电子、通信等细分板块在以往牛熊周期中的表现均显示，股价波动幅度远小于交易热度指标波动，关键因素还是产业逻辑与趋势演进，而非社群热度。
◼ 历史数据显示，高交易热度过后并不能阻挡产业逻辑确认后的长线反弹，如新能源中有机硅、光伏设备、风电等细分，在交易热度下降后随即再度走强，但需等待新驱动如技术进步或政策利好再起。

◼ AI行情下，郭密钱资产估值跃升与基本面改善并行，交易热度往往仅是短期表象，更重要是观察应用落地与业绩兑现。
◼ 分析建议：现阶段可从两方面布局。一是短期主题属性强、业绩兑现快者，如“AI+”游戏、影视教育、算力设备；二是长期趋势清晰且逻辑无需证伪，如AIoT智能终端、AI硬件、安全、自主可控，代表持续增长需求。

◼ 论据支撑包括：主题热炒通常不等同于基本面变迁，历史证明交易热度高峰后，只要产业链未逆转，价格可迅速修复；AI行业则因技术转化速度快，可能推动基本面较快回正。

◼ 投资风险：需警惕美联储持续加息与国内经济下行风险对市场的系统性冲击。