深度报告-2025-10-24-中邮证券-卡牌行业深度报告_方寸炼金术_卡承万象新_45页_7mb

行业投资评级：强大于市维持

卡牌行业深度研究报告

一、卡牌行业：增速高、潜力大

• 市场增长：中国泛娱乐行业快速扩张，集换式卡牌过去五年复合增长率超50%，成为“谷子”中的重要品类。
• 需求待释放：人均支出远低于美国和日本，消费需求有待释放，尤其是竞技类TCG卡牌增长潜力显著。
• 竞争格局：卡游占据中国收藏类卡牌市场71.1%的份额，面临集卡社、闪魂、Hitcard等品牌挑战。

二、卡游公司：龙头地位稳固

• 业务表现：2022-2024年营业收入从41.31亿元增长至100.57亿元，CAGR为56.03%；净利润CAGR为66.05%。
• IP与产品：拥有奥特曼、小马宝莉、叶罗丽等多个热门IP，产品涵盖集换式卡牌、人偶、文具等。
• 渠道优势：线下经销商覆盖全国，线上通过电商平台、抖音、Bilibili等多渠道触达消费者。

三、竞争优势与成长看点

• 核心优势：
  • IP矩阵：持续签约热门IP，IP多元化战略逐步推进，降低单一IP依赖风险。
  • 渠道覆盖：线下经销占比超80%，覆盖全国31个省及海外部分地区。
  • 运营创新：设计竞技类TCG卡牌，通过赛事活动增强玩家社群活跃度。
  • 产能扩张：自有生产基地产能持续提升，弹性供应响应市场需求。
• 增长方向：
  • 产品扩充：拓展文具、人偶等品类，丰富消费群体覆盖。
  • 出海战略：2025年进军美国市场，布局国际化业务。
  • 竞技类TCG：发力竞技类卡牌，借助IP内容拓展商业价值。

四、投资建议与风险提示

• 建议：关注卡游作为行业龙头的投资价值，持续优化IP矩阵和产品组合。
• 风险：行业发展不及预期、IP热度下降、竞争加剧及监管风险。

（注：总结精简至1000字以内，保留核心数据与观点。