20241013-国元证券-宏观研究报告_期待总量政策更积极_7页_609kb

财政政策与经济分析总结

本报告分析了当前财政政策对经济的影响，焦点包括资金平衡、专项债券使用和债券市场动态。报告强调，财政核心在于资金和项目的平衡，这一约束强于赤字率。专项债用于土地储备和存量房收购的新安排，预计未来作用重要，但对实物量形成较为间接。基于当前基建投资8%的增长，财政施力已积极，未来扩张空间较大，利好债市表现。

基础设施投资数据未改善，房地产市场疲软，30大中城市商品房销售面积同比降幅显著（10月-29%），需更积极政策。存量房贷利率调整（LPR减30bp）缓解银行坏账压力，但需房价止跌。资产风格正转向基本面主导的风险偏好，而非单纯政策利好。

债券市场方面，利率债上涨得益于基本面改善预期，债市转熊需明确结果前不可能。建议拉长久期配置利率债。年底关键会议（政治局会议、中央经济工作会议、两会）将主导政策方向，风险偏好需支撑业绩表现。

美国经济数据显示通胀韧性但就业趋缓，美联储降息进程影响有限。投资建议包括：宏观经济需地产政策积极；资产配置侧重利率债；股票估值需审慎；信用债城投债可适度投资但地产风险高。

总体而言，报告认为政策和市场互动需关注基本面变化，风险包括地缘冲突和全球经济下行。（字数：498）