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宏观快评总结：隐含的第七个稳——稳民企

核心内容

2018年10月31日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势并部署经济工作。会议基调由“破”转向“立”，强调稳信心、稳金融、稳经济。其中，稳民企成为本次会议的重中之重，被视为“六个稳”之外的隐含第七个稳。

主要观点

1. 政策基调转变

   • 与7月会议相比，政策重点从“破”转向“立”，去杠杆、房地产长效机制等表述的消失表明“破”的政策力度减弱。
   • 强调“坚持两个不动摇”，即坚持社会主义基本经济制度和坚持“两个毫不动摇”（毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展）。

2. 稳民企为政策核心

   • 针对当前民企及上市公司流动性危机，会议提出加强资本市场支持，以稳定企业信心。
   • 金融监管当局与地方政府已积极采取措施为民企纾困，预计四季度还将出台更多积极政策。

3. 内部优先，以我为主

   • 会议提出“切实办好自己的事情”，表明在外部环境不确定性上升的背景下，政策重心转向国内发展。
   • 强调坚定不移推动高质量发展，保持战略定力，减少对外部因素的依赖。

4. 扩大内需政策逐步释放

   • 虽未直接提及“扩大内需”，但指出部分政策效应尚未释放，四季度将重点推动前期政策落地。
   • 《国务院办公厅发布保持基础设施领域补短板力度的指导意见》提出对存量债务延期，显示基建将成为四季度的政策亮点。

5. 四季度资产配置建议

   • 经济下行趋势已确认，但四季度或为政策效果释放期，而非增量政策出台期。
   • 长端利率债有望受益于政策宽松，成为较优配置选择。
   • 房地产市场虽有压力，但价格调整较为迟钝，预计平稳震荡。
   • 汇率面临不确定性，主要取决于政策取舍。
   • 风险偏好受美股、中美贸易摩擦等因素影响，需谨慎对待。

关键信息

• 政策重点：稳民企、稳信心、稳金融、稳经济，强调“立”。
• 外部环境：中美贸易摩擦、国际局势不确定性上升，政策更注重内部发展。
• 政策节奏：四季度为政策效应释放期，增量政策需等待12月会议。
• 行业影响：基建、利率债、房地产等板块或受政策支持。
• 风险提示：中美贸易摩擦升级、政策方向调整可能对市场造成影响。

相关研究报告

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• 《【华创宏观】9月经济数据点评：经济下行边际加大确认后，政策应对将走向何方？》
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• 《【华创宏观】能源再现违约，地产板块下行——中资美元债周报20181023》
• 《【华创宏观】新发市场单薄，地产二级行情再受挫——中资美元债周报20181029》

研究团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 张瑜：宏观经济研究主管，中国人民大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 齐雯：高级研究员，牛津大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 王丹：研究员，南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 杨轶婷：研究员，香港大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 政策方向调整可能带来市场波动

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

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