教育行业系列研究-K12教培转型：好景正繁春未半，小桃初放蝶仍稀-240319-浙商证券-74页_5mb

2024年K12教培转型研究总结

政策环境与教改方向

• 分类管理明确：学科类培训被禁止，非学科类定位为“有益补充”，以素养教育为主，注重综合学习能力、实践、思辨、道德情操等培养方向。
• 政策持续规范：2023年“双减”细则落地，非学科类培训管理常态化，审批机制明确，收费上限和广告禁令等规定保障了公平性。

短期供需改善

• 市场规模扩大：非学科类培训需求转移，预计2025年素养教育培训市场规模中性预测达4636.6亿元，乐观情景下或超8256.2亿元。
• 供给出清：需求集中向头部机构迁移，新东方、好未来等龙头公司市占率有望超越2021年前；机构数量压减明显，市场集中度提升。

中期服务与扩张能力

• 素质教育服务能力强：一线头部企业如新东方、好未来续班率超70%，标准化服务与教学质量是持续增长的核心动力。
• 网点扩张空间广阔：新东方和好未来现有网点容量仍具扩张潜力，乐观情景下门店数可增至当前4倍，长期成长空间较大。

长期因素：人口与消费转向

• 受益于人口下滑与中产教育理念转变：素质教育需求提升可部分对冲生源下滑，教育培训市场或维持稳定甚至增长。
• 财政性教育投入提升，有助缓解升学焦虑，同时校外机构可作为补充。

投资建议与推荐标的

• 重点推荐新东方（转型迅速，业务多元）、好未来（素质教育和学习机布局佳）、学大教育（高中业务稳健）、高途（学员增长市场提振）、有道（AI赋能持续）。
• 建议关注思考乐、卓越教育、科德教育、凯文教育、盛通股份及豆神教育。

风险提示

• 新业务拓展缓慢，行业竞争加剧，宏观经济波动影响消费意愿，监管环境变化风险。