茶叶行业深度研究2_便与清风同一住_梅花带雨探春芽_40页_2mb

证券研究报告：食品饮料行业深度分析（茶叶行业）

核心内容概览

本报告聚焦于茶叶行业，深入分析其行业本质、发展趋势、竞争格局及投资机会，同时对部分重点上市公司进行分析，为投资者提供参考。

行业本质

茶叶对于消费者具有三重价值：

• 愉悦价值：茶叶种类繁多，口感与香气各异，能带来感官享受。
• 健康价值：茶叶富含茶多酚、咖啡碱、脂多糖等成分，具有延缓衰老、抑制心血管疾病等健康功效。
• 情感载体：茶叶承载着情感价值，如“人生如茶”，是中华文化的象征。

行业趋势分析

1. 集中化提升：茶叶行业逐步集中，品牌化趋势明显。
2. 电商发展：电商成为重要营销渠道，但面临用户结构错位、同质化竞争等问题。
3. 技术创新：通过技术提升口感稳定性、降低饮茶成本，是茶企竞争的关键。
4. 资本化加速：A股及新三板已有11家茶企，未来更多茶企有望进入资本市场。

与市场预期不同之处

• 首次系统性分析茶叶行业的本质及其发展趋势。
• 首次详细分析行业上市公司情况，为投资者提供新的视角。

股价变化的催化因素

• 资产注入：通过注入优质资产提升企业价值。
• 外延并购：通过并购拓展业务范围，增强竞争力。

核心假设或逻辑的主要风险

• 食品安全问题：影响消费者信任，可能对行业造成打击。
• 自然灾害及病虫害风险：影响茶叶产量和品质，进而影响企业盈利。

重点公司分析

深深宝A

• 投资评级：中性
• 昨收盘：18.80元
• 总市值：56.6亿元
• 2015E EPS：0.28元
• 2016E EPS：未提供
• 2015E PE：67.1倍
• 2016E PE：未提供
• 核心竞争力：A股唯一以茶为主业的上市公司，拥有多个品牌与产品线，战略布局完善。
• 未来看点：转型茶产业，剥离非核心业务，形成“一个核心动力、三大创新平台、六大基地”的战略格局。

博闻科技

• 投资评级：增持
• 昨收盘：12.86元
• 总市值：30.36亿元
• 2015E EPS：0.31元
• 2016E EPS：0.90元
• 2015E PE：41.5倍
• 2016E PE：14.3倍
• 核心竞争力：曾为普洱茶第一股，现为优质壳资源，有望迎来重组。
• 未来看点：与云南优质非上市资源结合，可能通过借壳实现发展。

八马茶业

• 投资评级：未提供
• 昨收盘：未提供
• 总市值：未提供
• 2015E EPS：未提供
• 2016E EPS：未提供
• 2015E PE：未提供
• 2016E PE：未提供
• 核心竞争力：铁观音专家，全产业链布局，品牌知名度高，渠道优势明显。
• 未来看点：战略转型，推出高性价比产品，拓展更多茶品类，提升盈利能力。

七彩云南

• 投资评级：未提供
• 昨收盘：未提供
• 总市值：未提供
• 2015E EPS：未提供
• 2016E EPS：未提供
• 2015E PE：未提供
• 2016E PE：未提供
• 核心竞争力：国内普洱茶第一股，完善的销售网络，现代化生产体系。
• 未来看点：拓展多品类产品，提升品牌影响力，强化市场占有率。

谢裕大

• 投资评级：未提供
• 昨收盘：未提供
• 总市值：未提供
• 2015E EPS：未提供
• 2016E EPS：未提供
• 2015E PE：未提供
• 2016E PE：未提供
• 核心竞争力：百年老字号，优质黄山毛峰生产，产品品类丰富。
• 未来看点：提升净利率，拓展销售渠道，开发更多细分市场。

梅山黑茶

• 投资评级：未提供
• 昨收盘：未提供
• 总市值：未提供
• 2015E EPS：未提供
• 2016E EPS：未提供
• 2015E PE：未提供
• 2016E PE：未提供
• 核心竞争力：专注于黑茶深加工，产品种类多样，注重保健功能。
• 未来看点：提升品牌影响力，拓展市场，优化产品结构。

投资建议

• 茶叶行业资本化率快速提升，投资机会巨大。
• 建议重点关注深深宝A、博闻科技、八马茶业、七彩云南等上市公司。
• 未来茶企应注重品牌建设、技术创新和渠道拓展，以提升市场竞争力。

图表目录

• 图1：1999-2015年精制茶加工行业主营收入规模（亿元）
• 图2：1999-2015年精制茶加工行业利润总额（亿元）
• 图3：2000-2013年中国品牌与非品牌茶叶市场规模及其增长情况（亿元）
• 图4：1999-2015年精制茶行业销售毛利率与销售净利率
• 图5：1990-2014年全球茶叶平均拍卖价格（美元/百千克）
• 图6：茶叶独特价值体系示意图
• 图7：2011-2014年中国茶类电商B2C市场交易规模（亿元）
• 图8：2014年天猫双十一各类茶叶销售占比
• 图9：立顿参与设计的“T.O”泡茶机
• 图10：深深宝A股权结构及其主要下属子公司
• 图11：2005-2015三季度深深宝A收入增长情况
• 图12：2015H1深深宝A各项业务收入占比
• 图13：2006-2014年深深宝A毛利率变化情况（%）
• 图14：2016-2014年深深宝A各项业务毛利占比
• 图15：博闻科技股权结构及其下属子公司一览
• 图16：2005-2015三季度博闻科技收入与净利润变化情况（百万元）
• 图17：2008-2013年普洱茶市场规模估计（亿元）
• 图18：2008-2010年中国普洱茶市场竞争格局
• 图19：八马茶业股权结构与其主要子公司示意图
• 图20：2013-2014年八马茶业收入与净利润（百万元）
• 图21：2014年八马茶业各项产品收入占比
• 图22：七彩云南股权结构与其主要子公司示意图
• 图23：2013-2015H1七彩云南收入与净利润（百万元）
• 图24：2014年七彩云南各项产品收入占比
• 图25：七彩云南整体毛利率及其各项细分业务毛利率
• 图26：七彩云南销售模式示意图
• 图27：谢裕大股权结构与其主要子公司示意图
• 图28：2011-2015H1谢裕大收入与净利润（百万元）
• 图29：2014年谢裕大各项产品收入占比
• 图30：2011-2015H1谢裕大整体毛利率与净利率水平
• 图31：梅山黑茶股权结构与其主要子公司示意图
• 图32：2013-2014梅山黑茶收入与净利润（万元）
• 图33：2014年梅山黑茶各项产品收入占比
• 图34：2014梅山黑茶收入按照品牌分类
• 图35：2014年梅山黑茶各项产品收入占比
• 图36：恒福股份股权结构与其主要子公司示意图
• 图37：2012-2015H1恒福股份收入与净利润（万元）
• 图38：2013年恒福股份各项产品收入占比
• 图39：2012-2015H1恒福股份毛利率与净利率水平
• 图40：雅安茶厂股权结构与其主要子公司示意图
• 图41：2012-2015H1雅安茶厂收入与净利润（万元）
• 图42：2014年雅安茶厂各项产品收入占比
• 图43：2012-2015H1雅安茶厂毛利率与净利率水平
• 图44：白茶股份股权结构与其主要子公司示意图
• 图45：2013-2015H1白茶股份收入与净利润（万元）
• 图46：2014年白茶股份各项产品收入占比
• 图47：2013-2015H1白茶股份净利率与毛利率水平
• 图48：猴魁茶业股权结构与其主要子公司示意图
• 图49：2013-2014猴魁茶业收入与净利润（万元）
• 图50：2014年猴魁茶业各项产品收入占比
• 图51：2013-2014年猴魁茶业毛利率与净利率水平
• 图52：茶乾坤股权结构与其主要子公司示意图
• 图53：2012-2015H1茶乾坤收入与净利润（万元）
• 图54：2014年茶乾坤各项产品收入占比
• 图55：2012-2015H1茶乾坤毛利率与净利率水平
• 图56：黑美人股权结构与其主要子公司示意图
• 图57：2012-2015H1黑美人收入与净利润（万元）
• 图58：2015H1黑美人各项产品收入占比
• 图59：2012-2015H1黑美人毛利率与净利率水平

表格目录

• 表1：进入茶行业的主要企业情况一览
• 表2：2014年双十一茶叶全类别品牌排行
• 表3：艺福堂发展历程
• 表4：茶叶行业相关上市公司一览
• 表5：深深宝A发展历程
• 表6：2006-2015年博闻科技资产剥离情况
• 表7：博闻科技与百润股份、青海春天比较
• 表8：梅山黑茶主要产品介绍
• 表9：白茶股份主要产品介绍