20220211-浙商证券-2021年四季度货币政策执行报告解读_宏观杠杆率下降为2022年一季度加杠杆留有空间_3页_382kb

2021年四季度货币政策执行报告核心内容总结

核心内容概述

2021年四季度货币政策执行报告由中国人民银行发布，重点阐述了货币政策在支持实体经济、稳增长、应对气候风险等方面的主要举措和政策导向。报告强调了政策工具的接续转换、宏观杠杆率的稳中有降、利率下行趋势、气候风险评估以及结构性货币政策的持续发力。

主要观点

1. 货币政策直达工具接续转换支持保市场主体

• 央行在2021年末完成两项直达工具的接续转换：将“普惠小微企业贷款延期支持工具”转换为“普惠小微贷款支持工具”，并将“普惠小微企业信用贷款支持计划”并入“支农支小再贷款”管理。
• 这一调整体现了央行对小微企业持续支持的政策意图，有助于减轻企业付息压力，缓解融资困境，对保主体、保就业具有重要意义。

2. 宏观杠杆率下降为2022年一季度加杠杆留有空间

• 2021年末我国宏观杠杆率为272.5%，较上年末下降7.7个百分点。
• 报告指出，宏观杠杆率的下降为未来金融体系加大对实体经济的支持创造了空间，政策对杠杆率上行的容忍度可能有所提高。
• 2022年一季度宽信用政策有望持续，增强信贷总量增长的稳定性，推动贷款投放。

3. 通过降准和降LPR推动一般贷款加权利率下降

• 2021年12月一般贷款加权平均利率为5.19%，较9月下降11BP。
• 降准和LPR下调是推动利率下降的主要原因，特别是1年期LPR下降5BP，5年期以上LPR下降5BP，有助于降低实体融资成本。
• 2022年1月LPR再次下调，显示央行继续通过利率手段支持实体经济的意图。

4. 气候风险压力测试开始实践

• 央行组织部分银行开展气候风险压力测试，重点考察高排放行业（如火电、钢铁、水泥）的碳排放成本上升对企业还款能力及银行资产质量的影响。
• 测试结果显示，参试银行相关贷款占比不高，资本充足率满足监管要求。
• 随着“双碳”目标的推进，气候风险对金融体系的影响将成为重要考量，央行已推出碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款。

5. 稳增长是当前货币政策首要目标

• 报告指出，当前货币政策首要目标是稳增长，采取稳健略宽松的货币政策基调。
• 2022年1月金融数据表现强劲，信贷、社融双双创出历史峰值，显示政策效果显著。
• 一季度“四箭齐发”（制造业贷款、减碳贷款、基建贷款及按揭贷款）宽信用政策正式开启，有助于经济企稳。

6. 货币政策全年仍将呈现结构性特征

• 央行强调货币政策工具的总量与结构双重功能，结构性政策将继续发挥重要作用。
• 2022年结构性货币政策预计持续发力，重点支持小微企业、科技创新、绿色发展等领域。
• 操作上可能扩大再贷款再贴现额度，进一步拓展碳减排工具的支持范围和主体，强化MPA考核对绿色信贷的引导作用。

关键信息

• 宏观杠杆率：2021年末为272.5%，较上年末下降7.7个百分点。
• LPR调整：2021年12月1年期LPR下降5BP，5年期以上LPR下降5BP；2022年1月再次下调。
• 结构性工具：包括碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款、支小再贷款等。
• 政策目标：稳增长是当前货币政策的首要目标。
• 风险提示：海外央行紧缩进程可能对我国货币政策形成扰动。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。