新冠疫情研究系列之七：芳华刹那间，新低的美债收益率何去何从？-20200302-西部证券-11页_1mb

芳华刹那间：新低的美债收益率何去何从？总结

核心内容

本文分析了2020年2月美国10年期国债收益率创下历史新低的原因及未来走势，结合新冠疫情、美联储政策和美国大选初选等因素，评估了美国经济衰退的可能性及其对全球债券市场的影响。

主要观点

• 美债收益率创历史新低：2020年2月21日至28日期间，美国10年期国债收益率从1.58%大幅下跌至1.15%，共下跌43个基点。
• 三大主因：美联储政策应对不力、新冠疫情全球蔓延、民主党初选中桑德斯的领先。
• 美联储的政策困境：美联储在2019年已降息三次，政策工具储备有限，面对新冠疫情的冲击，其应对显得迟缓。
• 美国经济的脆弱性：美国经济高度依赖消费，新冠疫情可能严重冲击消费信心与能力，导致经济衰退。
• 短期反弹可能：由于美债收益率超跌，短期内存在反弹的可能，但中期仍受经济衰退风险影响。
• 全球债券市场联动：除美国外，全球债券收益率普遍走低，但意大利和希腊的收益率上行，显示投资者开始担忧其经济增长前景。
• 中国债券市场影响：中国10年期国债收益率仍有下行空间，但需警惕美债超跌反弹的风险。

关键信息

一、美债收益率大跌背景

• 时间范围：2020年2月21日至2月28日。
• 收益率变化：10年期国债收益率从1.58%降至1.15%，跌幅达43个基点。
• 市场预期：截至3月2日，债券期货市场对3月18日美联储议息会议的定价预期为100%概率降息50个基点。
• 政策反应：美联储主席鲍威尔在2月28日释放明确降息信号。

二、美债收益率下跌原因

1. 美联储的进退失措

• 美联储在2019年已降息三次，政策工具储备有限。
• 面对疫情，部分官员仍表示“我们知道了”，未及时采取行动，导致市场对美联储政策的不信任。

2. 新冠疫情对美国经济的冲击

• 美国经济高度依赖消费，疫情将严重打击消费信心和能力。
• 若疫情在美国大规模爆发，美国经济衰退概率超过75%。
• 若美股下跌超过20%且无法反弹，经济衰退概率为55%。

3. 美国大选初选的黑天鹅事件

• 桑德斯在民主党初选中领先，其激进政策（如“极端财富税”）抑制了市场风险偏好。
• 桑德斯的胜出概率与黄金价格呈正相关，显示市场避险情绪升温。

三、未来债券市场走势展望

1. 美国的衰退风险

• 短期内美债收益率有反弹可能，类似2019年9月的反弹情形。
• 中期，若美国经济陷入衰退，美债收益率仍可能继续下行，甚至出现负利率。

2. 对国内债券市场的影响

• 海外疫情对中国经济形成“二次冲击”，可能影响出口。
• 中国10年期国债收益率仍有下行空间，但需警惕美债反弹带来的风险。

风险提示

• 疫情蔓延超预期：若疫情在美国或其他国家持续恶化，将加剧经济衰退风险。
• 美国经济衰退：若疫情或股市持续下跌，美国经济衰退概率上升。

相关研究

• 新冠疫情研究系列之六至之一提供了关于疫情对美股、中美协议、经济复苏及政策反应的深度分析。

分析师信息

• 分析师：熊雅梅（S0800518080002）
• 联系方式：luoyamei@research.xbmail.com.cn

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