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携程23Q1业绩超出疫前，出行链迎全面复苏

核心内容

携程集团2023年第一季度业绩表现强劲，各项财务指标均超越2019年同期水平，显示国内旅游市场已显著复苏。公司净收入达92亿元，同比增长124%，净利润34亿元，实现扭亏为盈，经调整EBITDA利润率为31%，创近年新高。主要业务板块均实现高增长，其中住宿预订业务同比增长140%，交通票务增长150%，旅游度假增长211%，商旅管理增长100%。

公司国内业务恢复良好，长短途旅游需求均超过疫前水平，本地酒店预订同比增长150%，长途酒店预订增长176%。五一假期期间，携程国内旅游人次同比增长19%，日均酒店预订增长超70%，机票预订增长25%。出境业务方面，酒店和机票预订恢复至2019年的80%和60%，表现出较强的市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：携程Q1净收入和净利润均超疫前，显示出旅游市场强劲复苏和公司盈利能力显著提升。
• 业务复苏：住宿、交通、旅游度假和商旅管理四大业务均实现大幅增长，其中交通票务和住宿预订增长尤为突出。
• 市场信心：五一假期延续复苏态势，暑期出行市场持续释放需求，公司对Q2-Q3业绩增长充满信心。
• 行业展望：随着暑期旺季到来，出行链将迎来全面复苏，建议关注酒店、景区和免税板块的投资机会。

关键信息

1. 携程集团业绩亮点

• 净收入：92亿元，同比增长124%，超2019年同期。
• 净利润：34亿元，同比扭亏。
• 经调整EBITDA利润率：31%，同比提升28个百分点。
• 毛利率：82%，同比提升8个百分点。
• 业务收入：
  • 住宿预订：35亿元，同比增长140%
  • 交通票务：42亿元，同比增长150%
  • 旅游度假：3.86亿元，同比增长211%
  • 商旅管理：4.45亿元，同比增长100%

2. 韩国免税销售情况

• 4月免税销售额：8.89亿美元，同比-20.65%，环比-5.01%，连续13个月同比下降。
• 4月免税客流量：163.56万人，同比增长573%，但客单价持续下滑，总体客单价为543.83美元，同比-62.7%，环比-14.6%。
• 国内游客：销售额1.59亿美元，同比增长79.38%，客单价132.64美元，同比+5.44%。
• 国外游客：销售额7.31亿美元，同比下降29.22%，客单价1663.06美元，同比-89.49%。

3. 海南主要机场客流情况

• 海口美兰机场：6月3日至6月9日累计执飞航班2720架，同比+57.59%，恢复至2019年同期的103.46%。
• 三亚凤凰机场：6月3日至6月9日累计执飞航班2270架，同比+94.02%，恢复至2019年同期的113.61%。
• 累计班次：海口美兰机场累计班次3536架，同比+62.43%；三亚凤凰机场累计班次2590架，同比+94.74%。

4. 周度市场回顾

• 社服行业指数：上周涨幅1.71%，在申万一级行业中排名第5，跑赢沪深300指数2.36个百分点。
• 细分板块表现：酒店餐饮涨幅3.57%，涨幅前五个股为勤上股份（+27.39%）、西安饮食（+14.85%）、*ST明诚（+14.29%）、金陵体育（+13.95%）、*ST豆神（+12.32%）。
• 社服行业估值：PE-TTM为87.21倍，处于历史分位的58.85%。

投资建议

• 关注板块：酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、景区（天目湖、宋城演艺、黄山旅游）、免税（中国中免、王府井）。
• 投资逻辑：疫后国内出行需求显著复苏，暑期旺季将推动出行链全面释放业绩弹性，同时估值提升为板块带来投资机会。

风险提示

• 疫情反复：可能对旅游市场复苏造成影响。
• 需求复苏低于预期：行业整体增长可能不及预期。
• 政策推进不及预期：相关扶持政策可能未达预期效果。
• 竞争加剧：行业竞争可能进一步升级。
• 宏观经济下行：可能对消费能力造成压力。
• 上市公司治理风险：可能影响公司运营。
• 重要股东减持：可能对股价造成影响。
• 商誉减值风险：可能影响公司利润。
• 地缘政治风险：可能对出境业务造成影响。

行业要闻

• 三亚机场旅客吞吐量：截至6月7日，旅客吞吐量突破1000万人次，达到历史同期最高水平。
• 杭州萧山国际机场：新建入境免税店正式营业，引进多个品牌，满足入境旅客需求。
• 乡村文旅带头人支持项目：文化和旅游部印发《乡村文化和旅游带头人支持项目实施方案（2023—2025年）》，计划每年培养支持约500名带头人。
• 长三角文旅一体化：沪苏浙皖签署框架协议，推动区域文旅高质量发展。
• 湖南推动文旅赋能乡村振兴：出台15项措施，加强乡村文旅建设。
• 云南体育与旅游融合：发布三年行动计划，提升体育和旅游融合发展水平。

重要公告

• 天目湖：股东陈东海减持股份460,385股，占公司股份总数的0.25%。
• 方直科技：持股5%以上股东减持计划实施完毕，累计减持比例2.63%。
• 国旅联合：拟以发行股份方式收购多家子公司股权，构成重大资产重组。
• 东方时尚：控股股东部分股份解除质押并再质押，累计质押比例达37.94%。
• 勤上股份：召开股东大会完成换届选举，公司经营情况正常。

业绩及估值

• 免税板块：中国中免、王府井、海南发展、海汽集团等公司估值PE-TTM分别为24、24、44、34倍，部分公司评级为“买入”。
• 酒店板块：华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等公司估值PE-TTM分别为34、35、27、60倍，部分公司评级为“增持”。
• 景区板块：宋城演艺、中青旅、天目湖、黄山旅游等公司估值PE-TTM分别为35、23、28、33倍，部分公司评级为“增持”。
• 其他板块：同庆楼、科锐国际、外服控股等公司估值PE-TTM分别为32、18、22倍，部分公司评级为“增持”。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。