20250314-广发期货-贵金属周报_美国贸易冲突持续加剧衰退风险_避险需求带动黄金再创新高_33页_4mb

贵金属周报总结

核心内容概览

本报告分析了贵金属市场在宏观经济环境、政策变化及资金流动等因素影响下的走势，重点探讨了黄金和白银的市场表现、未来趋势及产业基本面。

主要观点

• 黄金：

  • 金价受美国贸易冲突、赤字风险和“去美元化”等因素推动，持续上涨，周内涨幅达2.56%，突破2月底前高，创历史新高。
  • 避险情绪增强，全球央行和金融机构持续购金，支撑金价上涨，年内高点有望达到3200美元（720元）。
  • 需警惕俄乌停战和COMEX高库存可能带来的阶段性抛压，短期多单建议继续持有或等待回调后买入。
  • 美国经济虽保持韧性，但衰退风险上升，市场预期年内降息3次，启动时间或为7月。
  • 金价在趋势惯性下有望达到3000美元（700元），观察动能的持续性。

• 白银：

  • 银价在期现套利交易和工业需求提振下上涨，周内涨幅达4.07%，突破33美元阻力，接近前高34.8美元（8600元）。
  • 美国关税政策担忧和套利盘资金影响下，白银ETF持仓同步上升。
  • 银价上涨趋势下，短期有望摸高至34.8美元（8600元）的前高位置。
  • 产业基本面方面，国内白银显性库存维持在低位，12月银粉进口量大幅回升，但光伏行业高基数和高库存可能对银价形成短期压力。
  • 珠宝零售额降幅收窄，但整体仍处于4年低位，内需不足和金银价格偏高抑制实物首饰消费。

关键信息

1. 市场表现

• 黄金：

  • COMEX黄金主力收盘价2993.60美元/盎司，周内涨2.60%。
  • 沪金2504收盘价694.96元/克，周内涨2.28%。
  • 伦敦金收盘价2983.80美元/盎司，周内涨2.56%。
  • 上金所黄金TD收盘价692.80元/克，周内涨2.17%。

• 白银：

  • COMEX白银主力收盘价34.365美元/盎司，周内涨4.41%。
  • 沪银2504收盘价8358元/千克，周内涨3.85%。
  • 伦敦银收盘价33.834美元/盎司，周内涨4.07%。
  • 上金所白银TD收盘价8348元/千克，周内涨3.79%。

2. 资金面与持仓分析

• 黄金ETF：全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量止跌回升，周内增加7吨，预计将继续回升。
• 白银ETF：全球最大SLV白银ETF基金持仓量增加123吨，银价上涨带动ETF持仓同步上升。
• 期货持仓：CFTC黄金期货投机净多头结束6周回落，白银期货净多头创去年10月以来新高。
• COMEX库存：黄金注册仓单数量持续上升，白银期货库存增幅较大，临近交割可能对市场造成冲击。

3. 宏观基本面分析

• 美国经济：

  • 2月制造业PMI为50.3，略低于预期，服务业PMI超预期上升至53.5。
  • 消费者信心指数降至57.9，为2022年11月以来最低，通胀预期上升至4.9%。
  • 美国经济呈现“软着陆”可能性上升，但特朗普政策不确定性加剧通胀压力。
  • 市场普遍预期年内降息3次，启动时点或为7月。

• 欧元区经济：

  • 制造业与非制造业PMI分化，制造业回升，服务业回落。
  • 欧元区CPI同比上涨2.4%，环比由负转正，核心CPI同比略降至2.6%。
  • 欧洲央行第六次降息25个BP，存款利率降至2.5%，但降息周期可能接近尾声。

4. 白银产业基本面分析

• 供应端：全球白银供应预期下降，结构性缺口扩大。
• 需求端：
  • 国内白银库存维持低位，12月银粉进口量环比增长53%。
  • 光伏行业因特朗普关税担忧提前“抢装”，带动银粉需求增加。
  • 电子消费制造业景气度持续放缓，珠宝零售额降幅收窄但维持低位。

本周策略与3月策略

重要数据来源

• Wind
• 文华财经
• 标普公司
• LBMA
• 彭博
• 英为财情
• 广发期货研究所

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